近日國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，NYMEX原油期貨主力合約價(jià)格10月27日創(chuàng)兩年內(nèi)新低，自2008年高點(diǎn)147.27美元/桶跌至79.44美元/桶；北海Brent原油期貨主力合約價(jià)格則近四年來(lái)首次跌至85美元/桶以下。有觀點(diǎn)認(rèn)為，原油價(jià)格自此將一蹶不振，并會(huì)長(zhǎng)期處于低價(jià)位徘徊。然而筆者認(rèn)為，這種下跌只是短期波動(dòng)不可持續(xù)，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際油價(jià)仍將維持高位運(yùn)行。

受短期因素影響近期油價(jià)持續(xù)下跌

從近期國(guó)內(nèi)外主流媒體的報(bào)道看，市場(chǎng)對(duì)此次油價(jià)下跌原因的解讀主要包括以下幾點(diǎn)：一是原油需求預(yù)估下調(diào)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。10月初國(guó)際能源署（IEA）發(fā)布報(bào)告，將2014年全球原油日需求預(yù)估較上月報(bào)告下修20萬(wàn)桶,當(dāng)前預(yù)計(jì)為每日增長(zhǎng)70萬(wàn)桶；將2015年全球原油日需求預(yù)估較上月報(bào)告下修30萬(wàn)桶,當(dāng)前預(yù)計(jì)為每日增長(zhǎng)110萬(wàn)桶。

二是主要原油供給方OPEC近期并未采取限產(chǎn)保價(jià)策略。根據(jù)OPEC的月度原油市場(chǎng)報(bào)告，9月OPEC原油日均產(chǎn)量增加了40.2萬(wàn)桶至3047萬(wàn)桶，是自2011年11月以來(lái)最大月度增幅。產(chǎn)量增加主要緣于伊拉克和利比亞供給提升，而3047萬(wàn)桶已經(jīng)是2013年夏天以來(lái)的最高水平。

三是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期低迷拉低油價(jià)。10月國(guó)際貨幣基金組織公布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中下調(diào)2014年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)到3.3%，下調(diào)2015年的預(yù)測(cè)至3.8%，分別較4月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測(cè)下降了0.4和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

四是北美油砂、頁(yè)巖油開(kāi)采成本日益下降刺激原油價(jià)格走低。通過(guò)近年來(lái)持續(xù)不斷的高投入，頁(yè)巖油氣資源開(kāi)采技術(shù)水平逐年進(jìn)步，使得油砂、頁(yè)巖油開(kāi)采量不斷增加，開(kāi)采成本不斷下降。有資料表明，當(dāng)前北美地區(qū)油砂的開(kāi)采平均成本在75美元/桶，頁(yè)巖油的開(kāi)采平均成本在65美元/桶，這樣的價(jià)格水平直接對(duì)目前的國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格形成沖擊。

誠(chéng)然，這些因素在一定時(shí)間范圍內(nèi)集中出現(xiàn)造成了國(guó)際油價(jià)短期趨勢(shì)向下，但其對(duì)油價(jià)走勢(shì)的長(zhǎng)期作用是否有效仍需審慎評(píng)估。

長(zhǎng)期高位運(yùn)行趨勢(shì)沒(méi)有明顯改變

從基本面看，國(guó)際市場(chǎng)上原油的供需狀況并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。自2009年起，國(guó)際油價(jià)一直在90美元/桶左右徘徊并維持至今。經(jīng)過(guò)近幾年的高位振蕩整理，市場(chǎng)氛圍漸趨平和，目前的油價(jià)水平已逐步被大多數(shù)投資者接受。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，諸如日需求量預(yù)計(jì)放緩、OPEC原油產(chǎn)量小幅變動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期低迷、替代品成本下降等因素，雖會(huì)對(duì)油價(jià)波動(dòng)造成一定影響，但作用效果只能局限在一定范圍內(nèi)，并不會(huì)改變油價(jià)運(yùn)行的大趨勢(shì)。

從政策面看，石油利益集團(tuán)不希望油價(jià)長(zhǎng)期處于低位。近期油價(jià)不斷下跌導(dǎo)致歐美大型石油企業(yè)利益受損，必將促使其盡快通過(guò)經(jīng)濟(jì)刺激、政策調(diào)控等手段進(jìn)行干預(yù)。而油價(jià)下跌對(duì)石油輸出國(guó)組織OPEC的影響最為直接，其賴(lài)以生存的原油出口將產(chǎn)生難以估量的損失。OPEC必然不會(huì)坐以待斃，其可能采取限產(chǎn)保價(jià)等針對(duì)性的措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

從技術(shù)面看，10月北海Brent原油連續(xù)4個(gè)月下跌，但成交量略有下降；NYMEX原油成交量與前幾月相比變化不大。這表明在經(jīng)歷一段時(shí)間的下跌后，目前市場(chǎng)多空出現(xiàn)分歧，短期方向不確定性增加，但長(zhǎng)期波動(dòng)趨勢(shì)并沒(méi)有明顯改變。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，除非有標(biāo)志性的大事件爆發(fā)，并且足以打破目前的國(guó)際原油市場(chǎng)的供需均衡，否則國(guó)際油價(jià)仍將維持高位運(yùn)行。