糖市去庫存化的過程預期較長

進入11月，雖然主產(chǎn)區(qū)糖廠普遍推遲開榨，新榨季食糖產(chǎn)量降幅較大也得到了相關部門和機構的確認，但白糖期現(xiàn)價格卻連續(xù)走低，國內(nèi)糖市“陰霾”仍難以消散。

9月下旬至10月底，在新榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量預期減少的刺激下，國內(nèi)糖市曾出現(xiàn)了一波反彈，鄭糖主力1501合約累計漲幅超過500元/噸。有觀點認為，國內(nèi)糖料種植面積下降已成定局、食糖產(chǎn)量進入下滑周期等利好因素，將吹散多年來籠罩在糖市上空的“陰霾”。但從目前情況看，國內(nèi)糖市困難重重，新榨季全行業(yè)虧損估計難以避免，除非后期糖市供求格局改變。

按照各地糖協(xié)日前在桂林糖會上公布的最新預估數(shù)據(jù)，新榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量在1200萬噸左右，這比2013/2014榨季的1331.8萬噸下降了10%，其中主產(chǎn)區(qū)廣西減產(chǎn)幅度最大。與此同時，新榨季全國食糖消費量預計超過1500萬噸，高于2013/2014榨季的1450萬噸。“一減一增”對國內(nèi)糖市而言無疑是利好。

“在國內(nèi)庫存沒有明顯消化之前，‘邊際成本定價’的邏輯仍將持續(xù)很長時間，糖價由邊際成本最低的那部分決定。未來相當長的一段時間，配額內(nèi)進口糖仍是成本最低的，國內(nèi)糖價跟隨國際糖價漲跌仍是大概率事件?！眹┚财谪洶滋欠治鰩熤苄∏蛘J為，國內(nèi)糖市自身供求狀況的改善，對產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展具有積極意義，對糖價長期利多。不過，在內(nèi)外糖市一體化的背景下，加之進口糖數(shù)量較大，國內(nèi)糖價不會一枝獨秀。

截至目前，國內(nèi)陳糖工業(yè)庫存數(shù)量仍比較大，新榨季即將全面開榨，屆時新陳糖集中供應市場會讓糖價上行受到壓制。據(jù)期貨日報記者了解，截至9月底，國內(nèi)白糖工業(yè)庫存接近200萬噸，處在歷史同期較高水平，而糖市需求并不見起色，糖市去庫存化的過程將比較漫長。

此外，國內(nèi)糖價前期的反彈擴大了國內(nèi)外市場價差，使得配額外進口食糖也有利可圖，提振了部分貿(mào)易商的進口積極性。今年第四季度預計有100萬噸進口糖到貨，這會加大國內(nèi)糖市的供應壓力。

目前，國內(nèi)甘蔗主產(chǎn)區(qū)還沒有公布新榨季甘蔗收購價，廣西產(chǎn)區(qū)11月1日開榨的一家糖廠預付的甘蔗收購價在320元/噸左右。市場人士認為，考慮到農(nóng)民種蔗成本增加，以及甘蔗售價在400元/噸左右才能保本，新榨季甘蔗收購價預計不會大幅下調(diào)，新糖生產(chǎn)成本也不會太低，制糖企業(yè)希望政府大幅調(diào)低甘蔗收購價減虧的愿望難以實現(xiàn)，糖料種植面積減少和食糖成本下降將是一個漸進的過程。因此，有觀點認為，國內(nèi)糖價受到的成本支撐仍然較強，制糖企業(yè)和國產(chǎn)糖貿(mào)易商轉(zhuǎn)移成本的機會不大，進口糖對國內(nèi)糖價的影響很難減弱。

另外，近期國際油價重挫，乙醇需求面臨減少，國際主要產(chǎn)糖國巴西等更側(cè)重于用甘蔗生產(chǎn)食糖，這會加重全球糖市供應過剩的程度，國際糖價有可能進一步走低。“國際市場食糖產(chǎn)業(yè)鏈的過剩問題還將延續(xù)一段時間，現(xiàn)貨糖價較期貨貼水的現(xiàn)狀難以改變，國內(nèi)食糖進口大幅度收縮的概率不大，國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格低于行業(yè)生產(chǎn)成本仍將是一種常態(tài)?！敝苄∏蛘f。