最近一段時間，由于美國大豆收割延遲、出口強勁，以及馬來西亞把棕櫚油在生物燃料的比重提高至7%，使國外大豆、棕櫚油等油脂油料出現(xiàn)較大幅度的反彈。受此影響，國內(nèi)豆油市場也出現(xiàn)了一定的跟隨走勢。但就基本面而言，在進口大豆陸續(xù)到港、原油行情疲軟以及國內(nèi)豆油庫存高位的背景下，豆油上漲狀態(tài)難以維系。

大豆陸續(xù)到港壓制豆油市場

由于美國陳豆供應(yīng)緊張，我國8—9月沒有到港美國產(chǎn)大豆，加之中國、美國新豆于9月以后陸續(xù)上市，在等待新豆上市之余，部分工廠出于設(shè)備檢修和中秋、國慶假期原因，使8—10月進口大豆到港量逐月縮減，這也限制了工廠開機率。不過，就后續(xù)來看，隨著美國新豆上市，國內(nèi)進口大豆到港量將有所恢復，初步預(yù)計11—12月將有1200萬噸以上的大豆到港，這將在供應(yīng)層面壓制國內(nèi)豆油行情。

國內(nèi)豆油庫存依舊居于高位

雖然過去幾個月國內(nèi)大豆壓榨量略有縮減，但國內(nèi)豆油的消費增幅有限，促使我國豆油庫存穩(wěn)定在134萬噸左右，較為接近8月初的數(shù)額。最近幾年，由于城鎮(zhèn)化進程以及人口增長的原因，食用植物油消費呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，但其中家庭用量相對穩(wěn)定，增加主要集中在工業(yè)用油方面。雖然我國食用油消費有所增長，但其增幅預(yù)計僅維持在2.4%左右，明顯低于我國大豆進口6%以上的增幅?？梢姡M口大豆運抵國內(nèi)壓榨后，無疑將繼續(xù)增加豆油庫存，并使其長期處于高位。

豆油行情仍要看棕櫚油臉色

雖然當下天氣轉(zhuǎn)涼，植物油的市場份額逐漸回歸豆油，但這并不足以改善豆油市場的疲軟運行方向。相比較而言，豆油的基本面未有實質(zhì)改觀，并且價格也基本體現(xiàn)了高庫存、低消費的現(xiàn)狀，缺乏實質(zhì)誘發(fā)行情的因素。而棕櫚油的基本面狀況卻較為良好，這便容易形成棕櫚油主導市場的運行格局。

目前，臨近馬來西亞雨季，棕櫚油即將步入減產(chǎn)周期。同時馬來西亞官方表示，從11月開始，其棕櫚油在生物柴油中占比由原來的5%提升至7%，而且正在研究是否把占比提升至10%。對油脂市場而言，去庫存化是油脂運行最為重要的因素，因而馬來西亞棕櫚油的后期走向，將成為我國豆油走向的主要指標。

原油持續(xù)疲軟影響豆油行情

目前，全球經(jīng)濟增速放緩持續(xù)發(fā)酵，美國經(jīng)濟良好，而歐元區(qū)參差不齊的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)和不斷的通縮壓力，都在印證著歐元區(qū)經(jīng)濟依舊較差，這便影響著與經(jīng)濟息息相關(guān)的原油市場。與此同時，美國原油出口禁令很可能已經(jīng)開始松動，這將導致儲量豐富的美國開始出口石油，進一步拉大原油市場的供需不平衡。此外，沙特阿拉伯可能引發(fā)的原油價格戰(zhàn)，也使市場遭受較大壓力。由于原油價格的疲軟，具有生物能源屬性的國內(nèi)外豆油市場也必然缺乏工業(yè)消費支持。

綜上所述，國內(nèi)豆油庫存依舊維持高位，在元旦、春節(jié)假期來臨之前，豆油難以有效去庫存。并且國際原油價格疲軟，難以形成生物能源題材。加之國內(nèi)菜油、棉油等植物油疲軟運行格局持續(xù)，豆油必將繼續(xù)遭受打壓。此外，馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)周期究竟如何，仍不確定，因而，豆油市場難以形成理想的反彈行情，其區(qū)間運行走勢將持續(xù)。