進(jìn)入9月之后，豆油現(xiàn)貨價格窄幅波動，價格重心維持在5900元/噸一線。豆油1月期價也以偏弱振蕩走勢為主，豆油基差緩步走高，并于11月接近0值區(qū)間。然而我們認(rèn)為，豆油基差走強主要是受到棕櫚油基差走強的帶動。由于棕櫚油港口庫存不足50萬噸，加之市場預(yù)期11、12月棕櫚油進(jìn)口將有所回升，導(dǎo)致棕櫚油基差自10月以來一直維持在200元/噸一線，甚至更高。因此，目前很難判斷豆油的期現(xiàn)平水是否能夠持續(xù)，因為去庫存仍存在較大的不確定性。

不過，市場依舊偏向于四季度至明年一季度的油脂去庫存。目前港口棕櫚油庫存在46萬噸，沿海港口菜油庫存在12萬噸左右，而豆油商業(yè)庫存則在127萬噸一線。整體上，油脂現(xiàn)貨市場壓力已經(jīng)減輕，但是豆油庫存仍相對偏高。11、12月國內(nèi)將到港美豆1350萬噸左右，折油240萬噸，如果這些大豆被積極壓榨，豆油去庫存進(jìn)程將趨緩。當(dāng)然，11、12月國內(nèi)豆油進(jìn)口量較小，加之今年較低的豆棕價差和目前逐步走高的菜豆油價差，我們認(rèn)為，豆油在低價的刺激下，四季度消費仍較為樂觀。

因此，在供應(yīng)壓力不確定，但需求趨于樂觀的背景下，我們認(rèn)為，豆油現(xiàn)貨價格將依舊堅挺，豆油去庫存預(yù)期維持，但節(jié)奏可能因為目前較好的壓榨利潤而有所放緩。

建議自11月中旬開始，謹(jǐn)慎做多油粕比價，12月后基本面可能更趨于明朗，此時可擇機加倉。而豆棕價差仍維持目前緩步收斂的預(yù)期，自明年一季度開始，可考慮豆棕9月合約上價差的擴大。