市場人士建議關注買近賣遠的套利操作

國內經濟增速放緩，大宗商品價格今年紛紛出現較大幅度的調整。這其中，天膠期價更是一度創(chuàng)出5年來的新低。然而，近期由于微刺激政策出臺，流動性改善，不少商品期價有所反彈。日前，在由中信期貨主辦的第九屆西湖論劍劍客論壇上，不少天膠行業(yè)人士表示，國內復合膠標準改革、收儲傳聞等在短期內會對市場產生影響，但供需層面的改善需要時間，明年上半年之前，國內天膠市場仍面臨壓力。

大宗商品表現好壞與宏觀經濟密切相關?！霸诒据喗洕鷱吞K進程中，全球不同區(qū)域經濟的差異化發(fā)展越發(fā)明顯，這給未來經濟發(fā)展帶來諸多不確定性?！敝行牌谪浉笨偨浝砑媸紫治鰩熅按ū硎?，目前國內經濟處于結構調整期，最大的問題是去杠桿和去庫存，且隨著微刺激政策的出臺以及流動性的釋放，調整周期可能還會延長，明年上半年將面臨更大的壓力，但經過一輪調整，明年三四季度中國經濟存在穩(wěn)定的預期。

作為業(yè)內近來的焦點，復合膠國家標準的修訂對天膠行業(yè)的影響也成為與會人士熱議的話題?！皬秃夏z國標的修訂并不會改變天膠供需狀況?！鄙虾蘼搶崢I(yè)股份有限公司總經理沈偉表示，盡管國標修訂已經助推了一波反彈行情，但目前天膠整體供需失衡的狀況并沒有得到有效改善。

據了解，10月末市場傳出復合膠國家標準修訂方案，關鍵點在于規(guī)定天然橡膠比例不大于88%。而目前市場通行的復合膠中天然橡膠比例在95%—99.5%。業(yè)內一般認為，新標準會對下游輪胎企業(yè)的復合膠進口形成抑制，輪胎企業(yè)未來的需求將轉向標準膠甚至全乳膠，而消費增加又將對標膠、全乳膠價格形成支撐。

沈偉認為，復合膠國標新標準推行后，會增加下游輪胎企業(yè)在煉膠、輪胎配方等環(huán)節(jié)的支出，進而抬升輪胎企業(yè)的生產成本，并影響其運營利潤。不過，從行業(yè)整合的角度看，由于適應能力好于中小輪胎企業(yè)，大型輪胎企業(yè)的競爭優(yōu)勢也將進一步顯現。

值得注意的是，今年以來天膠期價弱勢振蕩，趨勢性行情更加難以把握，由此，不同月份的價差套利機會更受關注。“目前5月合約價格高于1月主力合約，這就給買近拋遠的套利操作提供了機會?！鄙虾Ｓ鹜顿Y有限公司總經理王偉波解釋，正是由于天膠期價呈遠月升水格局，導致整體庫存不斷累積。此外，國內天膠價格相對海外進口20號標膠升水，進一步加大了庫存壓力。他認為，在行情沒有明顯趨勢的情況下，買1月合約拋5月合約的套利操作相對簡單，但利潤空間有限。

對于當下天膠市場中熱議的收儲問題，王偉波認為，在天膠熊市格局中，收儲的作用顯得杯水車薪。由于天膠自身的供應彈性很小，主產國的調劑能力也有限，特別是眼下即將進入東南亞主產國的豐產期，供應端放量的壓力會更加明顯。盡管目前市場中題材炒作較多，或會刺激行情產生階段性反彈，但只要供需結構沒有出現大的調整，天膠未來仍將保持弱勢，甚至不排除價格跌破前低的可能性。

橡谷投資咨詢董事王海濱認為，收儲更多的是影響心理層面，而對市場的實際影響并不大。即便收儲，也有兩個問題需要考慮, 一是收購價格，二是重新加工后的賣價。同時，他還表示，天膠價格連續(xù)下跌后，已經逼近部分地區(qū)的成本線，未來主產區(qū)或會因成本下滑帶來減產風險，而減產力度也將成為市場看點。