10月以來，鄭糖1505合約期價在跟隨外盤擺脫底部區(qū)間束縛后，重心有所抬升，但始終在4550—4800元/噸的箱體內(nèi)運行。盡管本年度國內(nèi)甘蔗減產(chǎn)較多，且糖廠一再延遲開榨，供應(yīng)壓力稍緩在短期內(nèi)提振糖價，但在此前連續(xù)幾個榨季累積的巨大庫存面前，糖市供過于求的現(xiàn)狀難以改變。考慮到2015年甘蔗價格改革預(yù)期強烈以及內(nèi)外盤價差過高，預(yù)計糖價仍面臨較大的下行壓力。

2014/2015年度全球糖庫存將再創(chuàng)新高

據(jù)權(quán)威機構(gòu)ISO給出全球糖市供需平衡表，2010/2011年度—2014/2015年度，全球糖庫存從5700萬噸上升至7800萬噸，相應(yīng)的庫存消費比也從35%上升至44%。盡管2014/2015年度巴西、泰國和中國糖產(chǎn)量均有不同程度減少，然而，供應(yīng)過剩依然是主旋律。據(jù)ISO預(yù)測，2014/2015年度全球糖市將供應(yīng)過剩47.3萬噸，雖較此前預(yù)期的過剩130萬噸下滑64%，但全球糖庫存將再創(chuàng)歷史新高，庫存消費比有望達到46%。

拖延難解庫存壓力

對于國內(nèi)糖市而言，本年度減產(chǎn)幅度較大。廣西糖網(wǎng)跟蹤各家糖廠得到的情況是，由于企業(yè)預(yù)收甘蔗價格偏低，加上降雨影響，農(nóng)戶砍甘蔗積極性較低，糖廠蔗料不足，導(dǎo)致開榨被迫延后，以至于截至11月25日，廣西僅有12家糖廠開榨，同比減少20家，日均產(chǎn)能僅8萬噸，較去年同期下降18.4萬噸/日。預(yù)計11月底會有34家糖廠開榨，比去年同期少18家。到12月中旬，開榨糖廠數(shù)量才會上升至68家。即便如此，也較去年同期少20家。

從產(chǎn)量情況看，11月產(chǎn)糖量將比去年下降，至20萬噸，12月產(chǎn)糖量將從去年的165萬噸跌落至100萬噸。兩月產(chǎn)糖量合計在120萬噸，較去年同期的193萬噸下降73萬噸。市場各方不斷呼吁產(chǎn)區(qū)及糖廠盡量延遲開榨，以便騰挪出更多時間來消化高企的庫存，但依靠拖延策略是無法根治糖市高庫存難題的。產(chǎn)區(qū)糖廠即使延遲開榨，所帶來的供應(yīng)量空白也是有限的，無法對沖掉過去幾年積攢下來的高庫存。據(jù)顯示，2013/2014年度工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫存有191萬噸，比2014/2015年度的同比降幅73萬噸高得多。

目標價格制度利空糖價

當(dāng)前國內(nèi)糖廠、蔗農(nóng)和用糖企業(yè)之間利益博弈異常激烈，國家政策或迎來轉(zhuǎn)機。據(jù)顯示，2014年大豆和棉花相繼取消收儲政策，實行目標價格制度（直補措施），預(yù)計2015年目標價格制度或在白糖上落實。目前有關(guān)部門已經(jīng)在廣西展開了可行性調(diào)查分析，后期一旦施行，參照大豆和棉花的經(jīng)驗，糖市在短期內(nèi)將面臨利空打擊，糖價存在進一步走低的風(fēng)險。

展望后市，拖延開榨挺一時之價，再加上臨近元旦和春節(jié)，節(jié)日刺激消費放量，國內(nèi)糖價重心會小幅上移，不過，未來隨著雙節(jié)的結(jié)束，新糖大量上市，在高庫存的壓制下，糖價將開啟新一輪下跌行情。