上海國際能源交易中心原油期貨的上市,有利于我國爭奪原油國際定價話語權(quán),也會帶來跨市場和跨品種套利交易機(jī)會。 綜觀全球的原油期貨品種,目前以歐洲的布倫特原油和美國的WTI原油最具影響力,兩者已經(jīng)成為全球原油貿(mào)易的重要基準(zhǔn)定價標(biāo)的。然而,隨著原油消費(fèi)重心的東移,中國乃至亞太地區(qū)正成為全球最大的原油消費(fèi)地,而原油定價話語權(quán)的缺失導(dǎo)致該地區(qū)的進(jìn)口價格很難客觀反映供需基本面。此外,中東產(chǎn)油國對亞洲地區(qū)的原油銷售價格常常高于對歐洲、美國的售價,產(chǎn)生所謂的“亞洲升水”。原油期貨的上市有利于我國爭奪國際原油定價話語權(quán)。 按照上海國際能源交易中心原油期貨設(shè)計(jì)方案,其交割標(biāo)的是中質(zhì)含硫原油,這與中東地區(qū)大部分原油品級較為接近。這主要是由于中東地區(qū)是亞洲最大的原油來源地。不過,布倫特原油與WTI原油的品級是輕質(zhì)低硫原油,其品級高于國內(nèi)的原油期貨品種,其價格自然也會較高。 按照12月12日的現(xiàn)貨價格,英國布倫特原油為61.63美元/桶,美國WTI原油為57.73美元/桶,迪拜原油為59.81美元/桶。WTI原油價格在三者當(dāng)中最低,主要是受到美國自身供需結(jié)構(gòu)因素的壓制。迪拜原油價格較布倫特原油貼水近2美元/桶,在一定程度上反映了原油品級的差異。 根據(jù)2000年至今的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),布倫特與迪拜原油現(xiàn)貨價差分布在-10至14.5美元/桶之間,兩者價差平均為3美元/桶,目前的價差接近歷史平均值。另外,從運(yùn)輸成本來看,目前中東原油運(yùn)輸至我國的費(fèi)用約為2美元/桶。照此計(jì)算,上海國際能源交易中心原油價格或與布倫特油價較為接近,上市之初投資者可以參考布倫特原油及迪拜原油期價進(jìn)行操作。如果在上市之初,國內(nèi)原油期價大幅高于布倫特原油期價,就會導(dǎo)致大量中東原油交割到我國市場,屆時就會產(chǎn)生買布倫特原油、賣國內(nèi)原油的套利機(jī)會。相反,如果國內(nèi)原油期價大幅低于布倫特原油期價,那么買入保值需求就會被激發(fā),屆時可以實(shí)施買國內(nèi)原油、賣布倫特原油的套利操作。 除了跨市場的套利機(jī)會外,原油期貨也存在一定的跨品種套利機(jī)會。從國內(nèi)現(xiàn)有的化工期貨品種來看,塑料、PP、PTA與原油的相關(guān)性較強(qiáng)。乙烯、丙烯、PX都是原油一體化的下游產(chǎn)物,原料與成品間的產(chǎn)業(yè)鏈套利操作將切實(shí)可行。 按照原油價格推算,如果化工品種的價格能覆蓋原料及加工費(fèi)用,就可以實(shí)施買原油、賣化工成品的套利操作。不過,需要注意的是,國內(nèi)的原油期貨是保稅交割,進(jìn)行套利操作的主體只有具有進(jìn)口原油的資質(zhì),才能將保稅原油進(jìn)口到境內(nèi)。否則,這樣的套利操作就只能停留在理論層面,而不具備實(shí)際操作的可能。能否打通物流環(huán)節(jié),將決定投資者能否實(shí)現(xiàn)在原油與化工品種之間的套利。
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