周一大連棕櫚油期貨大漲，主要是由于馬來西亞主產(chǎn)區(qū)遭遇洪災(zāi)。

近期，馬來西亞東部沿海的吉蘭丹州、彭亨州，西部沿海的霹靂州、吉打州、玻璃市州以及南部的柔佛州等遭受嚴(yán)重洪災(zāi)侵襲。上述各州的棕櫚油合計(jì)產(chǎn)量占馬來西亞總產(chǎn)量的約29%，預(yù)計(jì)短期內(nèi)洪澇因素炒作將繼續(xù)。

從中期來看，印度調(diào)升了對馬來西亞棕櫚油的進(jìn)口關(guān)稅，會(huì)對馬來西亞棕櫚油出口產(chǎn)生不利影響。不過，棕櫚油食用消費(fèi)仍無明顯改善，國內(nèi)對生物柴油需求也快速下降，預(yù)計(jì)棕櫚油需求將長期疲軟。

主產(chǎn)區(qū)遭災(zāi) 庫存或下降

馬來半島南部一些加工商估計(jì)，12月1日到20日期間，彭亨州、柔佛州和馬六甲地區(qū)的棕櫚油產(chǎn)量比上月同期大幅減少36%，此前預(yù)期的棕櫚油庫存回升很可能會(huì)向后延遲。除了產(chǎn)期延后外，相關(guān)地區(qū)的棕櫚油質(zhì)量也將受到影響。雷雨大風(fēng)天氣令種植園工人無法下田收獲鮮棕果，導(dǎo)致油棕櫚果過度成熟甚至腐爛。壓榨推遲和過量降雨會(huì)導(dǎo)致毛棕櫚油的游離脂肪酸含量提高，質(zhì)量下降。

馬來西亞當(dāng)?shù)刈貦坝唾Q(mào)易商稱，如果游離脂肪酸含量為7%，會(huì)比許可的最高水平高出2%，會(huì)給生產(chǎn)商帶來更大損失，預(yù)計(jì)馬來西亞12月棕櫚油產(chǎn)量為143萬噸，比上月減少18%。由于產(chǎn)量下滑較為明顯，而12月馬來西亞棕櫚油出口與上月差別不大，我們預(yù)計(jì)12月末馬來西亞棕櫚油庫存將出現(xiàn)近期的首次下降。

馬棕出口依然疲軟

今年11月馬來西亞毛棕櫚油出口量為151.3萬噸，較10月的161.1萬噸繼續(xù)下降。我們預(yù)計(jì)12月馬來西亞棕櫚油出口量仍會(huì)下降，但降幅較為有限。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)明年1月馬來西亞棕櫚油出口將出現(xiàn)明顯下滑，這主要是由于印度食用油和精煉油進(jìn)口稅將分別上調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)。

我國市場方面，12月以來的棕櫚油到港量與進(jìn)口量劇增，預(yù)計(jì)本月全國進(jìn)口量會(huì)達(dá)到50萬噸。近期，棕櫚油內(nèi)外價(jià)差倒掛幅度再次擴(kuò)大到480元/噸。

根據(jù)我們前期對貿(mào)易商的調(diào)研，當(dāng)價(jià)差超過300元/噸時(shí)，棕櫚油進(jìn)口動(dòng)力將明顯減弱。這也意味著后期馬來西亞棕櫚油出口將受到抑制。

下游消費(fèi)需求不足

近期，ICE柴油價(jià)格跌至538美元/噸，而PME價(jià)格維持在580美元/噸，用PME替代柴油的需求顯著下降。最近3個(gè)月，國際原油價(jià)格下跌了約35%，而馬來西亞棕櫚油跌幅僅5%。即使考慮到同期馬幣7%的貶值幅度，馬來西亞棕櫚油跌幅也僅有12%。另外，未來半年，棕櫚油兌生物柴油的需求仍將受到抑制，前期的庫存消耗也需要更多時(shí)間，因此我們擔(dān)憂馬來西亞棕櫚油在產(chǎn)量恢復(fù)后會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性下跌。

綜上所述，棕櫚油主產(chǎn)國的洪澇災(zāi)害將降低棕櫚油產(chǎn)量，但由此導(dǎo)致的產(chǎn)量降幅僅為5%左右。在明年1月10日前，該因素或繼續(xù)主導(dǎo)市場走勢。我們對后期棕櫚油價(jià)格仍然看跌，P1505合約向下看到4800元/噸。