新年伊始，商品期貨依舊籠罩在原油暴跌陰影之下，稍有反彈苗頭便會遭到無情打壓。國際原糖期貨再度大跌，形成破位之勢，空頭氛圍加重。但同期，國內(nèi)糖市探底回升，抗跌性異常明顯。由此可見，內(nèi)外糖市的影響因素發(fā)生實質(zhì)性變化，內(nèi)強外弱格局還將延續(xù)。雖然不排除國內(nèi)糖價補跌的可能，但是積極因素會促使糖市天平向多頭傾斜。

國際糖市反轉(zhuǎn)過程會比較曲折

最近，受庫存增加和原油走弱影響，長期低位運行的國際糖價再度破位殺跌。但從盤面看，國際糖價下跌動能明顯不足，這種下跌持續(xù)時間不會太長。畢竟糖業(yè)機構(gòu)大多對于未來食糖過剩量有縮減預期，這會限制糖價下跌速度，至少單邊下跌行情很難出現(xiàn)。Czarnikow(糖業(yè)機構(gòu))預計，2014/2015年度全球食糖產(chǎn)量與上一年度相當，消費量增加2.1%，因而全球食糖庫存量將減少，2014/2015年度全球食糖供給過剩狀況將大為緩解。但值得注意的是，此次預估產(chǎn)量與上一年度相當會加重短期過剩憂慮。

縱觀國際糖市反轉(zhuǎn)行情，印度從食糖出口國向進口國的轉(zhuǎn)化起到至關(guān)重要作用。目前印度食糖產(chǎn)量增長的可能性較大，這會使糖價轉(zhuǎn)牛的過程更為曲折，未來國際糖價還會以反復振蕩筑底的方式運行。

國內(nèi)糖價將提前反轉(zhuǎn)

相比國際糖市，國內(nèi)糖市熊牛轉(zhuǎn)換或更為堅決。糖料種植面積縮減和食糖產(chǎn)量大幅下降已成不爭事實，國內(nèi)食糖減產(chǎn)周期開啟已被市場普遍認可。這一點已在近期國內(nèi)糖價逆勢飄紅中得到一定印證，國內(nèi)糖價將早于國際糖市反轉(zhuǎn)。據(jù)2014年12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，廣西食糖產(chǎn)量和銷量雙雙下降，尤其是產(chǎn)量降幅超三成。糖廠開榨進度明顯慢于以往，加之北方甜菜糖產(chǎn)量下降，短期糖市供給壓力相對較小。

與此同時，雖然食糖銷售在下降，但鑒于國內(nèi)消費平穩(wěn)和上年度國內(nèi)食糖銷售后移的特點，春節(jié)備貨需求會在后期集中釋放。此外，新一輪寒潮天氣將再度來襲，傳統(tǒng)霜凍炒作預期或為相對抗跌的糖價添一把火。

技術(shù)上仍存反彈需求

鄭糖期貨1505合約成為主力以來，增倉放量上漲態(tài)勢明顯，多頭依舊占據(jù)上風。最近幾天，鄭糖出現(xiàn)縮量下跌、上漲放量的行情，這一般是蓄勢待漲過程的表現(xiàn)。在形態(tài)上，三角形調(diào)整形態(tài)仍然成立，糖價繼續(xù)攻擊三角形上沿的概率較高，畢竟本輪糖價反彈的時間與空間均不足。

維持逢低做多思路

國內(nèi)外食糖期貨價格走勢明顯分化。國際糖價下跌主要是受到庫存增加和原油下跌的拖累，但低位糖價大幅下跌不具有持續(xù)性。國內(nèi)食糖供應壓力逐步消化，春節(jié)需求集中釋放值得期待，尤其是食糖減產(chǎn)周期開啟后，糖價反轉(zhuǎn)強烈預期會使期貨抗跌性增強。

盡管眼下利空因素較多，但糖市下跌動能并不足。在抵抗住外圍市場沖擊后，國內(nèi)糖市迎來技術(shù)性反彈的可能性較高，用逢低做多思路參與期糖更為適宜。