橡膠

方向：觀望

邏輯：橡膠短期或存在反彈行情（關(guān)注上方壓力位18300），但難成反轉(zhuǎn)。此前盤(pán)面炒作泰國(guó)洪水，配合上泰國(guó)橡膠局宣稱(chēng)洪水造成的損失超30萬(wàn)噸。而近期，一是未來(lái)兩周泰南降雨有減弱趨勢(shì)，二是泰國(guó)橡膠局修改此前的洪水造成的損失，改為14萬(wàn)噸。加上ANRPC上周預(yù)測(cè)全年橡膠或有小幅增長(zhǎng)（2024年全球天膠產(chǎn)量料同比增加4.5%至1453.9萬(wàn)噸。其中，泰國(guó)降0.4%、印尼增12.3%、中國(guó)增4.1%、印度增6%、越南降2%、馬來(lái)西亞增0.6%、斯里蘭卡增21.9%、其他國(guó)家增11.6%），前期的熱點(diǎn)炒作邏輯難以延續(xù)。此外，橡膠三兄弟的套利博弈也值得關(guān)注。20號(hào)膠和合成膠近月合約在月初快速增倉(cāng)，相比之下，天然橡膠的持倉(cāng)量增長(zhǎng)和歷年相近，致使深淺價(jià)差和合成膠天膠價(jià)差持續(xù)走縮。2016、17年走勢(shì)復(fù)刻的概率低。目前來(lái)看，一是當(dāng)年產(chǎn)地樹(shù)齡結(jié)構(gòu)好，且未出現(xiàn)大幅砍樹(shù)改種的情況；二是目前原料價(jià)格的底部已經(jīng)抬升。因而難出現(xiàn)此前大漲后暴跌的情況。當(dāng)下先尊重泰國(guó)最大旺產(chǎn)季。泰國(guó)明年預(yù)計(jì)在一月底進(jìn)入停割期，但目前高價(jià)的原料或?qū)е峦８钇谘雍?，后續(xù)需關(guān)注原料價(jià)格和產(chǎn)地溫度情況。短期建議多看少操作，等停割了找機(jī)會(huì)入場(chǎng)。RU2505明年依然有機(jī)會(huì)沖擊2萬(wàn)以上。

策略：買(mǎi)虛值RU2501C期權(quán)

棉花

方向：做多CF2505波動(dòng)率

邏輯：交割回歸邏輯-新花定價(jià)完成，高于實(shí)際盤(pán)面運(yùn)行價(jià)格，倉(cāng)單注冊(cè)數(shù)量偏低，買(mǎi)入交割邏輯浮現(xiàn)，但性?xún)r(jià)比存疑，新疆倉(cāng)單占比比例偏低。明年行情關(guān)注點(diǎn)：

1）宏觀存在不確定性，特朗普的關(guān)稅大棒vs實(shí)際美國(guó)補(bǔ)庫(kù)周期；

2）國(guó)內(nèi)政策在消費(fèi)端的發(fā)力；

3）市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)圈棉現(xiàn)象的關(guān)注擠兌產(chǎn)量水分。