去年11月以來，一方面美國大豆產量創(chuàng)紀錄利空尚未有效化解，市場恐高情緒明顯，另一方面，美豆出口旺盛和南美天氣不確定又減弱市場殺跌動力，因此，美豆在以1040美分/蒲式耳為中軸、上下50點的區(qū)間內維持振蕩。但美國農業(yè)部1月供需報告公布后，國內外豆類市場紛紛以急跌的方式對報告作出回應，美豆市場的弱平衡格局被打破，多頭最后防線1000美分/蒲式耳岌岌可危。

美豆產量意外上調，巴西供應前景樂觀

美國農業(yè)部于1月12日公布了新的大豆月度供需報告，本月報告將美豆單產上調至47.8蒲式耳/英畝。若以8310萬英畝的收獲面積估算，美豆總產量將創(chuàng)出1.0801億噸的歷史新高。這一數據雖然僅比前一個月預估量增加28萬噸，但明顯超出市場對于美豆產量可能被下調的普遍預期。除此之外，美國農業(yè)部上調巴西大豆產量預估同樣讓市場始料未及。美國農業(yè)部在報告中將巴西大豆產量上調150萬噸，至9550萬噸的新紀錄，該數據給市場傳遞出的利空信號尤為明顯。

自美國農業(yè)部在2014年9月結合巴西大豆播種情況將該國大豆產量從9100萬噸上調到9400萬噸后，各界對于巴西大豆在播種期間可能遭遇不利天氣，從而導致產量削減存在較大分歧。與多數分析機構在此期間下調巴西產量不同，美國農業(yè)部始終保持巴西9400萬噸產量不變。進入2015年，隨著巴西一些早播大豆陸續(xù)開始收獲，加之該國大豆作物區(qū)天氣比較理想，美國農業(yè)部上調巴西產量之舉讓市場再度感受到來自南美的供應壓力。

下月中旬，巴西將進入大豆收割高峰期，缺少不利天氣配合，投機資金炒作天氣的熱情逐漸淡化。

進口大豆再創(chuàng)天量，國內豆粕市場承壓走低

受國際大豆進口成本下降和國內壓榨利潤好轉影響，我國進口商積極抓住有利時機擴大大豆進口。國家海關總署數據顯示，2014年12月，中國進口大豆853萬噸，為歷年來單月大豆進口量的最大值，部分港口甚至出現塞港現象。

2014年12月下旬以來，沿海多數油廠開機率大幅提高，而豆粕需求并未同步跟進，油廠庫存壓力明顯增加，多地豆粕價格回落至一年來最低位置。

從目前來看，養(yǎng)殖終端春節(jié)備貨高峰期尚未到來，飼企普遍看空后市，紛紛放慢采購節(jié)奏。加上部分企業(yè)已被前期的基差合同套住，豆粕市場階段性過剩局面加劇，油廠降價消化庫存的可能性增強。

后市操作思路

目前，CBOT大豆市場繼續(xù)處于熊市運行節(jié)奏之中。一旦南美新增供應與美國尚未消化完的過剩庫存形成疊加效應，則豆類價格很可能再度大幅走弱。當前，3月船期的巴西大豆進口成本僅在3250元/噸左右，超過200元/噸的壓榨利潤仍會刺激中國買家的進口積極性。中國大豆進口增速遠高于國內飼料工業(yè)發(fā)展速度，外部大豆庫存壓力向國內傳導，國內豆粕現貨價格仍有回落空間。

在這樣的市場環(huán)境下，豆粕需求企業(yè)可以采取縮短庫存周期和減少基差合同的方式規(guī)避現貨下跌風險，期貨投資者應減持前期豆粕多單。如果美豆市場下破1000美分/蒲式耳，那么投資者可以順應趨勢適量參與豆粕空單操作。