2月初以來，在美盤大豆上漲帶動(dòng)下，鄭州菜粕期貨強(qiáng)勁反抽，主力1505合約一度反彈200元/噸之多。展望后市，內(nèi)外盤油脂油料類期貨整體供應(yīng)寬松格局仍未根本改觀，菜粕期貨反彈高度有限，追漲風(fēng)險(xiǎn)較大。

美盤報(bào)告利多，刺激油料板塊走強(qiáng)

2月3日，在原油等大宗商品連續(xù)大幅走高帶動(dòng)下，CBOT大豆期貨強(qiáng)勁反抽，一舉收復(fù)之前半個(gè)月的跌幅。而美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告又為這次反彈提供新的動(dòng)力。

報(bào)告預(yù)估美國2014/2015年度大豆期末庫存為3.85億蒲式耳，低于上月預(yù)估的4.1億蒲式耳以及市場預(yù)估的3.98億蒲式耳。

報(bào)告對(duì)南美大豆產(chǎn)量調(diào)整幅度不大，巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)100萬噸，至9450萬噸。美國農(nóng)業(yè)部對(duì)巴西大豆產(chǎn)量估計(jì)依舊偏高，后期存在進(jìn)一步調(diào)低的空間。

壓榨利潤下降，進(jìn)口油菜籽減少

在解除進(jìn)口限制后，2014年我國油菜籽進(jìn)口量大幅增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年我國油菜籽進(jìn)口量達(dá)到508萬噸，同比增長38.7%，連續(xù)第二年刷新歷史最高紀(jì)錄，這是去年國內(nèi)菜粕價(jià)格持續(xù)低迷的原因之一。但由于壓榨利潤降低，近幾個(gè)月來，油菜籽進(jìn)口量大幅縮減。去年12月我國進(jìn)口油菜籽48.2萬噸，同比減少4.9%；今年1月進(jìn)口油菜籽到港量預(yù)計(jì)為33.4萬噸，比上年同期下降17萬噸；2月由于春節(jié)因素，到港量僅為2.4萬噸，比上年同期下降22.8萬噸。

油菜籽進(jìn)口量下降將使菜粕供應(yīng)減少，港口油廠預(yù)售量大于庫存量，具備一定的挺價(jià)能力。

菜油偏弱，成就菜粕相對(duì)強(qiáng)勢

雖然目前正值消費(fèi)旺季，但由于政府反腐力度加大，加之居民油脂消費(fèi)量增速下降，國內(nèi)油脂市場出現(xiàn)旺季不旺的特點(diǎn)。近期政府拍賣臨儲(chǔ)菜油又給菜油價(jià)格雪上加霜，雖然拍賣量不大，但拍賣價(jià)格較低，從而對(duì)市場產(chǎn)生較大心理壓力。油和粕蹺蹺板效應(yīng)導(dǎo)致菜粕期貨偏強(qiáng)，不僅強(qiáng)于菜油，而且強(qiáng)于豆粕，成為油脂油料板塊反彈行情的領(lǐng)頭羊。

整體供應(yīng)寬松，反彈高度有限

隨著南美大豆收獲上市，美國大豆將逐漸退出國際大豆供應(yīng)舞臺(tái)。目前巴西大豆產(chǎn)區(qū)沒有出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)量在9200萬—9500萬噸，繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄。阿根廷大豆長勢良好，各預(yù)測機(jī)構(gòu)繼續(xù)調(diào)高其總產(chǎn)量。另外，我國主要進(jìn)口來源國加拿大油菜籽庫存充足，據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年12月31日加拿大油菜籽庫存為1100萬噸，為歷史次高水平。充足的油料供應(yīng)將限制油脂油料的上漲高度。

從技術(shù)上看，菜粕主力合約依舊運(yùn)行在去年11月高點(diǎn)和今年1月低點(diǎn)形成的大區(qū)間內(nèi)，外盤大豆和大連豆粕期貨的上漲同屬反彈性質(zhì)。因此操作上不宜盲目追漲，可等待反彈到阻力位伺機(jī)做空。