3月伊始，內蒙古神華集團下調焦炭報價30元/噸，日照鋼鐵下調焦炭采購價20元/噸。主流焦化廠、鋼廠下調焦炭報價，使得市場對于焦炭走勢較為擔憂。筆者認為，煤炭供給收縮開始發(fā)力，鋼廠焦炭去庫存接近尾聲，煤炭行業(yè)費改稅帶來的成本下降在今年難現(xiàn)增量沖擊，焦炭抄底機會臨近。

2014年下半年，發(fā)改委、能源局、煤礦安監(jiān)局聯(lián)合發(fā)文，要求遏制超產煤礦生產，煤礦原煤產量不得超過核定月度產能的110%，或者全年產量的1/12。按照能源局公布的各省煤炭產能，山西省核定產能為72225萬噸，2014年全年原煤實際產量為97670萬噸，全年超產35%。部分市場觀點認為，實際減產幅度遠不及預期，山西省很難達到35%的減產幅度。而筆者認為，實際減產幅度并非問題關鍵，我們需要看到的是，國家對于煤炭減產的方向已經明確，供給收縮逐步展開。

即使國家產能調控政策沒有執(zhí)行，通過市場自身力量，在2014年，我們也看到了低價導致中小煤礦退出市場的現(xiàn)象。2014年上半年，在沒有煤炭限產政策的情況下，內蒙古地方煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的減產幅度超過70%，足以說明煤炭行業(yè)供應收縮難以阻擋。發(fā)改委等部委公布的遏制過剩產能政策，加速了行業(yè)產能收縮進程。

熊市格局導致市場對庫存極為謹慎，鋼廠、焦化廠對焦炭均采用低庫存策略，不會主動囤積庫存。統(tǒng)計數據顯示，截至上周末，華東鋼廠焦炭平均庫存可用16.2天，而2014年同期為21.1天。2014年12月至今，華東鋼廠焦炭庫存可用天數在10天以上的時間為4周，而2014年同期高庫存持續(xù)了10周，鋼廠焦炭庫存顯著低于去年同期。港口庫存數據顯示，天津港庫存大幅下降，截至上周末，庫存為132萬噸，相對于2014年高點的308萬噸，降幅超過60%，產業(yè)鏈焦炭去庫存接近尾聲。

焦化廠生產的產品，除了主要產品焦炭外，還有焦化副產品，比如粗苯、煤焦油。部分廠家焦炭售價持平于煉焦生產成本即可，利潤端全部依靠副產品。某焦化廠按照1噸焦炭需要1.34噸精煤，其中1/3焦煤占30%，弱粘煤占30%，肥煤占15%，瘦煤占10%，主焦煤占15%進行生產，2014年年初粗苯、煤焦油等副產品可提供160—170元/噸的利潤貢獻。然而，原油價格的暴跌拖累粗苯、煤焦油，副產品能提供的產值縮減至70—80元/噸。副產品價格下跌，使得焦化行業(yè)銷售利潤率全年位于負值區(qū)間。

最新一期數據的數據顯示，100萬—200萬噸產能的焦化廠，其開工率為75%，而2014年同期為85%。焦化廠開工率較2014年同期下滑，表明廠家利潤萎縮。

2014年4月之后煉焦煤、焦炭價格的下跌，與其說是鋼廠壓低了煤焦價格，不如說是各省政策紅利降低了煤炭的生產成本。

2014年，一系列的行業(yè)政策改變了原有煤炭成本格局。行業(yè)政策包括：在全國范圍內統(tǒng)一將煤炭礦產資源補償費費率降為零，停止征收煤炭價格調節(jié)基金，山西省政府取消煤焦公路運銷票據，煤檢站全部撤銷，取消煤炭可持續(xù)發(fā)展基金。通過費改稅、清理煤炭出省費等降成本政策，山西省煤炭成本相比調整前下調了40—50元/噸。隨著2014年煤炭行業(yè)費改稅的完成，2015年政策紅利帶來的成本下降空間不大。