■銅：銅價(jià)關(guān)注支撐回踩情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為74040元/噸，漲跌-250元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：85元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利488元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存70864噸，漲跌-13693噸，LME庫存272725噸,漲跌300噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC8.04美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1225元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面，10月下旬開始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500的支撐回踩力度，可以此為止損嘗試做多。

■鋅:高位大幅振蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25730元/噸，漲跌220元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：345元/噸，漲跌0元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-414.63元/噸。

4.上期所鋅庫存40137元/噸，漲跌-10529噸。

LME鋅庫存248950噸，漲跌-2875噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.98噸，漲跌0.16噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.81%，SMM壓鑄為54.32%，SMM氧化鋅為59.54%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升。消費(fèi)淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■鐵合金：雙硅略有反彈

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)5950元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5850元/噸(0)，廣西市場(chǎng)價(jià)6020元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-146元/噸(-12)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-66元/噸(-2)；硅鐵主力合約基差88元/噸(-64)；硅鐵月間差（2502合約與2505合約）-30元/噸(12)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量28605噸(385)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率45.3%(0.27)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量16370噸(-410)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率38.78%(0.11)；

4、需求：錳硅日均需求17500.43噸(-170.57)，硅鐵日均需求2824.21噸(-20.3)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20.25萬噸(-1.45)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.29萬噸(0.59)；

6、總結(jié)：鐵合金低開高走，略有增幅。成本方面，錳硅原料端南非礦因成本考慮，低品礦發(fā)運(yùn)量減少，南非Mn37%錳礦價(jià)格周環(huán)比小幅上漲0.05美元/噸度，至4.09美元/噸度。且加蓬礦因鐵路問題和罷工的影響，加蓬Mn44%錳礦價(jià)格周環(huán)比上漲0.01美元/噸度，至4.21美元/噸度，疊加化工焦已進(jìn)行新一輪提漲，且仍有上漲可能，目前錳硅成本支撐較有力，向下空間有限。硅鐵成本方面，近期原料蘭炭成本的下降使得硅鐵成本支撐較弱，利潤(rùn)方面變化幅度均不大。驅(qū)動(dòng)方面，鐵合金下游需求下降，進(jìn)入冬季，鋼廠已步入消費(fèi)淡季，上周五大材降幅明顯，但因冬儲(chǔ)鋼廠內(nèi)鐵合金庫存可用天數(shù)增加，對(duì)合金需求還有一定支撐，但預(yù)計(jì)后續(xù)漲幅有限。目前鐵合金供需略顯寬松，錳硅成本支撐較有力，硅鐵成本支撐偏弱。

錳硅換月盤整或有小幅反彈，支撐位6100-6150元/噸區(qū)間附近。硅鐵區(qū)間震蕩，支撐位在6100-6150元/噸附近。繼續(xù)關(guān)注鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫情況。

■聚烯烴：關(guān)注領(lǐng)先指標(biāo)對(duì)成品油超季節(jié)性需求的指引

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8840元/噸（-10），華東PP煤化工7515元/噸（+20）。

2.基差：L主力基差741（-20），PP主力基差87（+11）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存61萬噸（-4）。

4.總結(jié)：在油價(jià)一致性看空的狀態(tài)下，節(jié)奏也很重要，考慮到目前油價(jià)下方面臨頁巖油完全成本支撐（WTI60-65），且2025年4月之前OPEC+尚未退出額外自愿減產(chǎn)，供應(yīng)端邏輯對(duì)油價(jià)的持續(xù)擾動(dòng)有限，在這一階段油價(jià)可能會(huì)在需求端汽油裂解反彈的預(yù)期帶動(dòng)下出現(xiàn)反彈，即使價(jià)格出現(xiàn)下跌，也更偏抵抗式下跌，需要關(guān)注領(lǐng)先指標(biāo)對(duì)成品油超季節(jié)性需求的指引。

■短纖：成品油裂解價(jià)差從趨勢(shì)走弱轉(zhuǎn)為震蕩概率更大

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)6935元/噸（-65）。

2.基差：PF主力基差55（+13）。

3.總結(jié)：成品油端。美國(guó)仍處于降息周期，利率的下行對(duì)于制造業(yè)與服務(wù)業(yè)仍將產(chǎn)生滯后利好，而服務(wù)業(yè)與制造業(yè)的修復(fù)往往伴隨的是美國(guó)成品油需求如汽油的修復(fù)，成品油需求的修復(fù)又會(huì)對(duì)成品油裂解價(jià)差形成支撐。從美國(guó)1年期國(guó)債收益率同差的領(lǐng)先指引看，降息周期內(nèi)對(duì)2025年美國(guó)成品油裂解價(jià)差有托底作用，只是考慮到美國(guó)煉能過剩，煉能淘汰周期內(nèi)成品油裂解價(jià)差也沒有大的修復(fù)動(dòng)能，成品油裂解價(jià)差從趨勢(shì)走弱轉(zhuǎn)為震蕩概率更大，并且在成品油需求旺季階段可能還會(huì)帶來裂解價(jià)差的修復(fù)。

■橡膠：海外原料持續(xù)走低，青島庫存加速累庫

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海16750元/噸（+100）、TSR20（20號(hào)輪胎專用膠）昆明16250元/噸（+50）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海23100（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-875元/噸(-30）；泰混-RU主力-1275（-80）。

3.庫存：截至2024年12月22日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量47萬噸，環(huán)比上期增加1.8萬噸，增幅3.97%。保稅區(qū)庫存5.68萬噸，增幅3.12%；一般貿(mào)易庫存41.32萬噸，增幅4.09%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加4.82個(gè)百分點(diǎn)，出庫率增加0.56個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉庫入庫率增加1.03個(gè)百分點(diǎn)，出庫率增加1.40個(gè)百分點(diǎn)。

4.需求：截至2024年12月19日，中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.68%，環(huán)比+0.05個(gè)百分點(diǎn)，同比-1.13個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為59.89%，環(huán)比+1.41個(gè)百分點(diǎn)，同比-2.04個(gè)百分點(diǎn)。

5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，當(dāng)前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來滿足訂單需求。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)因素逐漸下降，利好正在逐步消化中，膠水原料支撐轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松下膠價(jià)上行動(dòng)力不足。產(chǎn)區(qū)天氣有所好轉(zhuǎn)，海外高產(chǎn)期疊加下游需求淡季，預(yù)計(jì)庫存繼續(xù)累積。

■尿素：伊朗供應(yīng)擾動(dòng)

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1710元/噸（0），河南現(xiàn)貨價(jià)1710元/噸（0），河北現(xiàn)貨價(jià)1720元/噸（-10），安徽現(xiàn)貨價(jià)1720元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-44元/噸（-55），河南小顆粒-UR01=-44元/噸（-55）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.884萬噸（-0.03），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.304萬噸（-0.03），氣頭生產(chǎn)量為2.58萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為7.12天（-0.06），下游復(fù)合肥開工率為42.62%（-0.97），下游三聚氰胺開工率為54.84%（0.44）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為261美元/噸（0），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為256美元/噸（0），出口利潤(rùn)為-298.99元/噸(-1.93);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為6373張（-7)；上周尿素廠內(nèi)庫存為147.18萬噸（3.94)；上周尿素港口庫存為15.6萬噸（0.1)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-414元/噸（-10），氣流床生產(chǎn)毛利為69元/噸（29），氣頭生產(chǎn)毛利為-43元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅+1.55%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)持平。伊朗國(guó)際供應(yīng)擾動(dòng)，提振尿素市場(chǎng)悲觀心態(tài)。上周尿素廠內(nèi)庫存為147.18萬噸（3.94)，持續(xù)兩周累庫。氣頭檢修不及預(yù)期，日產(chǎn)下降緩慢，而需求在信心不足情況下采購(gòu)節(jié)奏剛需進(jìn)行，因此庫存未如預(yù)期般繼續(xù)去庫反而超季節(jié)性累庫。我們目前認(rèn)為需繼續(xù)觀察在成本支撐線附近的表現(xiàn)，尿素高庫存已成為壓制其上漲空間的核心矛盾。長(zhǎng)期弱現(xiàn)實(shí)格局難改。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注宏觀預(yù)期變化、西南限氣影響和出口預(yù)期變化。