自1月中旬以來，受原油企穩(wěn)及資金推動的影響，化工品開啟了一波強(qiáng)勁的反彈，塑料和甲醇更是成為這一時期的明星品種，而以往成交量驚人的PTA走勢卻平淡無奇。嚴(yán)格來講，1月中旬至今PTA的走勢算不上反彈，更像是在4500—5100元/噸區(qū)間箱體振蕩。造成PTA和其他化工品走勢分化的主要原因：一是PTA行業(yè)自身產(chǎn)能嚴(yán)重過剩；二是PTA進(jìn)入消費(fèi)淡季，需求不振。后市來看，PTA的基本面弱勢難改，期價有望繼續(xù)下行。

美元強(qiáng)勢壓制原油價格，PTA期價難獲成本支撐

2014年7月以來，國際原油期貨出現(xiàn)了大幅下挫，WTI原油指數(shù)從最高104.32美元/桶一度跌至46.96美元/桶，累計下跌57.36美元/桶，跌幅達(dá)54.98%。原油的暴跌導(dǎo)致了化工品成本塌陷，這也是造成PTA價格由7000元/噸下跌至4500元/噸附近的主要原因。

我們認(rèn)為，造成原油此輪下挫的原因主要有兩個方面：一方面是美元指數(shù)大幅上漲壓制大宗商品價格；另一方面是頁巖油革命造成的全球原油供需失衡。其中，頁巖油增產(chǎn)造成的原油供需失衡是原油此輪下跌的主要原因。目前來看，隨著原油需求進(jìn)入淡季，原油供需失衡問題將會進(jìn)一步加劇，加之美元指數(shù)一枝獨(dú)秀，原油價格可能會出現(xiàn)二次探底，這將對PTA價格產(chǎn)生強(qiáng)勁的壓制作用。

消費(fèi)淡季帶來庫存上升，需求疲軟難撐PTA價格

截至3月13日，PTA生產(chǎn)企業(yè)平均庫存為6.5天，下游聚酯企業(yè)的PTA平均庫存為6天，均為今年以來的新高?；w行業(yè)PTA庫存整體處于正常偏高水平，說明目前PTA的供給相對寬裕，短期內(nèi)很難出現(xiàn)供給不足的情況。

從聚酯長絲庫存來看，目前下游聚酯企業(yè)的庫存有所上升。截至3月13日，滌綸長絲POY平均庫存為8.5天，較1月中旬上升1.5天，上升幅度為21.43%；滌綸長絲DTY平均庫存為27天，較1月中旬上升6.5天，上升幅度為31.71%；滌綸長絲FDY平均庫存為24天，較1月中旬上升7.5天，上升幅度為45.45%。下游聚酯庫存仍然處于偏低水平，但是較1月中旬的歷史低位（庫存低位和PTA上漲的時間吻合）已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的上升，下游低庫存已經(jīng)得到了修復(fù)。由于下游長絲庫存增加，短期內(nèi)聚酯企業(yè)對終端織造企業(yè)的供給相對充足，因此對PTA的補(bǔ)庫需求下降。我們認(rèn)為，目前PTA生產(chǎn)企業(yè)和下游聚酯企業(yè)的庫存相對充足。

此外，進(jìn)入3月中下旬，聚酯企業(yè)為夏裝生產(chǎn)進(jìn)行的備貨已經(jīng)基本結(jié)束，后期的備貨主要采取隨買隨用策略，PTA進(jìn)入年內(nèi)階段性的消費(fèi)淡季，需求端對于PTA價格很難起到支撐作用。因此，PTA供需將會進(jìn)入相對寬松時期，PTA價格下行的概率較大。

綜上所述，隨著原油消費(fèi)進(jìn)入淡季以及美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，原油價格或?qū)⒍翁降?，這將對化工品價格產(chǎn)生強(qiáng)勁的壓制作用。此外，由于PTA庫存偏高，加之進(jìn)入需求淡季，供需矛盾將會進(jìn)一步激化。在成本塌陷和需求疲軟的共同作用下，PTA期價有望繼續(xù)下行。