3月中旬以來，焦炭率先下破1000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口屢創(chuàng)新低，并帶動(dòng)窄幅盤整半年之久的螺紋價(jià)格重心下移。本周三，焦煤也正式下破700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。黑色系品種疲弱不堪，期價(jià)不斷探底。從基本面來看，煤焦弱勢格局短期難有明顯改善，后期仍將繼續(xù)弱勢下行。

經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大

最新的3月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽數(shù)據(jù)重回49.2，較上月的50.7大幅下降，為近11個(gè)月新低。官方制造業(yè)PMI也自52一線持續(xù)回落，并連續(xù)幾月處于50榮枯分水嶺附近，1月更是跌破50。近兩年來，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，GDP增速從“保8”開始逐步放松，2015年GDP增速預(yù)期進(jìn)一步降低至7%，這對于依靠投資和出口拉動(dòng)的中國而言，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整勢必會(huì)影響大宗商品的需求。因“中國需求”的消失，國際原油價(jià)格亦出現(xiàn)腰斬，包括能源、鐵礦、鋼鐵在內(nèi)的黑色系商品價(jià)格也大幅下跌。目前國內(nèi)去產(chǎn)能化和環(huán)保政策的進(jìn)程仍未結(jié)束，深陷泥潭的黑色系商品將長期處于適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)、新結(jié)構(gòu)的艱難調(diào)整中。

鋼企去庫存壓力依然較大

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年固定資產(chǎn)投資增速從2013年的19.6%下降至15.7%，而今年2月繼續(xù)下行至13.9%。房地產(chǎn)方面，2月累計(jì)新開工、施工和竣工面積增速均有不同程度下降，新開工面積降幅增大至17.7%。與此同時(shí)，房價(jià)和銷量雙雙下滑的態(tài)勢并未改變。在主要的基建和房地產(chǎn)市場，鋼鐵終端需求壓制明顯，2014年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量增速由前年的5%大幅回落至1%。今年以來，國內(nèi)鋼廠原料庫存普遍偏低，在銷售低迷的背景下，為保證利潤而普遍壓低原料采購價(jià)，令焦炭等上游原料價(jià)格持續(xù)下跌。當(dāng)前鋼廠庫存依舊高企，社會(huì)庫存超過1500萬噸，為去年下半年以來最高，庫存壓力較大。雖然近期市場表現(xiàn)出旺季來臨前的挺價(jià)意愿，但僅是短期行為，供大于求的疲弱格局難以改變。

焦化開工率走低抑制焦煤需求

今年以來，由于鋼廠壓價(jià)采購，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行，而上游焦煤價(jià)格始終持穩(wěn)，焦化企業(yè)利潤因此削減，開工率自2月以來明顯下降。其中，規(guī)模100萬—200萬噸級焦化廠開工率從80%降至72%，規(guī)模200萬噸以上級焦化廠開工率從90%回落到80%。焦化企業(yè)開工率下降亦將引發(fā)焦煤需求的萎縮，從而壓制焦煤價(jià)格。煤企方面，多數(shù)企業(yè)已處于成本邊緣或早已虧損，議價(jià)能力較弱，在高庫存壓力下，焦煤價(jià)格下行趨勢或?qū)⒀永m(xù)。

總之，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，在基建和房地產(chǎn)投資沒有發(fā)力的狀況下，實(shí)體產(chǎn)業(yè)依舊處于艱難而漫長的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中。去產(chǎn)能化進(jìn)程導(dǎo)致的“中國需求”下降，是黑色系商品價(jià)格低迷的主要原因。供需方面，鋼廠去庫存壓力和焦化企業(yè)開工率下降均會(huì)壓制期價(jià)。煤焦短期或?qū)⒗^續(xù)探底，中期將繼續(xù)維持弱勢格局。