金價(jià)下行趨勢(shì)確立，近期或擊穿1180 美元/盎司

　　受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)以及美聯(lián)儲(chǔ)暗示今年可能加息的影響，黃金價(jià)格自近三個(gè)月的高點(diǎn)回到了1200美元/盎司以下，重返前期1180—1220美元/盎司振蕩區(qū)間下沿。我們認(rèn)為，在持續(xù)了近三個(gè)月的窄幅盤整格局之后，目前黃金市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)正在累積。在經(jīng)濟(jì)信號(hào)和政策信號(hào)逐步趨于明朗化的背景下，近期金價(jià)向下?lián)舸?180美元/盎司的條件已經(jīng)具備。

　　美元重歸強(qiáng)勢(shì)，新一輪上漲開(kāi)啟

　　近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重新出現(xiàn)大規(guī)模好轉(zhuǎn)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步走出陰霾，全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)有所改善。耶倫講話后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的政策預(yù)期再度升溫，我們認(rèn)為美元出現(xiàn)新一輪上漲的條件已經(jīng)具備。

　　從近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始逐步擺脫一季度以來(lái)的增長(zhǎng)暫時(shí)性失速問(wèn)題，重新恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)能。新公布的4月新屋銷售環(huán)比增6.8%，5月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)和4月核心耐用品數(shù)據(jù)漲幅均超預(yù)期，暗示美國(guó)樓市、消費(fèi)者信心和企業(yè)開(kāi)支均在復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫暗示今年有可能加息，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)從一季度疲弱態(tài)勢(shì)中反彈，對(duì)經(jīng)濟(jì)不利的國(guó)內(nèi)外因素開(kāi)始消退，且認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)等到就業(yè)和通脹水平實(shí)現(xiàn)目標(biāo)后才加息。

　　筆者認(rèn)為，盡管一季度GDP受天氣和工潮等過(guò)渡性因素影響而表現(xiàn)不佳，但市場(chǎng)對(duì)此已有充分預(yù)期，不會(huì)改變美元的上行趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新回歸正軌、美聯(lián)儲(chǔ)重新提及加息的背景下，預(yù)計(jì)美元近期將表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，并重新測(cè)試100美元整數(shù)關(guān)口。

　　原油類大宗商品持續(xù)回落，對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓制

　　原油價(jià)格可能通過(guò)生產(chǎn)成本端和防通脹需求兩個(gè)方面影響金價(jià)。通常來(lái)說(shuō)，油價(jià)走勢(shì)和金價(jià)走勢(shì)呈正相關(guān)關(guān)系，美國(guó)原油庫(kù)存以及開(kāi)工鉆機(jī)數(shù)量下降，包括前段時(shí)間中東爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)等都是推動(dòng)原油價(jià)格反彈的因素，但是當(dāng)這些事件的支撐力度不斷減弱時(shí)，油價(jià)的走勢(shì)可能終究還要回歸于全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性放緩、能源技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的供大于求的基本面。也就是說(shuō)，原油結(jié)構(gòu)性下行格局沒(méi)有改變。因此，我們認(rèn)為，在長(zhǎng)期原油價(jià)格下跌的情況下，金價(jià)走勢(shì)將受到抑制。

　　近期，國(guó)債收益率明顯上升，拉高了金價(jià)的持有成本。對(duì)于不升息的黃金投資品來(lái)說(shuō)，利息衡量的是黃金的持有成本，因此利率的上升將導(dǎo)致投資者持有黃金的興趣下降。盡管當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率仍然處于長(zhǎng)期歷史底部，但自4月17日國(guó)債收益率階段性觸底之后，十年期美國(guó)國(guó)債收益率重新回到2%之上。與此同時(shí)，受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善及通脹企穩(wěn)帶動(dòng)，近期歐債市場(chǎng)也遭遇了明顯拋售。在全球通脹壓力并不明顯的背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債收益率一路狂飆，導(dǎo)致黃金的持有成本大幅上升，市場(chǎng)持有黃金的意愿減少，成為扼殺黃金多頭的主要力量。

　　大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移，新興市場(chǎng)持續(xù)拋棄黃金

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)實(shí)物黃金市場(chǎng)面臨著大類資產(chǎn)配置調(diào)整和傳統(tǒng)需求淡季的雙重壓力。中國(guó)股市處于七年來(lái)的高位，吸引大量資金從黃金市場(chǎng)流入股票市場(chǎng)。在流資撤出黃金市場(chǎng)的壓力下，1200美元/盎司上下的金價(jià)對(duì)于國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)的吸引力明顯下降。同時(shí)，年中適逢傳統(tǒng)的黃金消費(fèi)淡季，黃金需求數(shù)據(jù)通常表現(xiàn)不佳。因此，預(yù)計(jì)二三季度國(guó)內(nèi)黃金需求疲軟，不足以對(duì)金價(jià)提供有力支撐。

　　綜上所述，盡管金價(jià)在過(guò)去三個(gè)月窄幅盤整，但最艱難的時(shí)光仍遠(yuǎn)未結(jié)束。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)和政策信號(hào)趨于收緊的情況下，強(qiáng)勢(shì)美元將主導(dǎo)商品市場(chǎng)，近期黃金價(jià)格難言樂(lè)觀。目前市場(chǎng)的上行動(dòng)能已經(jīng)完全衰竭，價(jià)格趨于下行的趨勢(shì)已經(jīng)確立，金價(jià)有望在近期擊穿1180美元/盎司的前期交易區(qū)間下限。