目前由于缺乏基本面指引，焦炭陷入持續(xù)性的振蕩周期。未來(lái)激發(fā)焦炭行情的基礎(chǔ)在于需求端刺激，而需求好轉(zhuǎn)的落腳點(diǎn)仍在于政策收獲期投資層面的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。對(duì)此，筆者保持樂(lè)觀態(tài)度，即中期內(nèi)焦炭市場(chǎng)有望出現(xiàn)階段性反彈。

　　 實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望觸底回升

　　5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍在惡化，同時(shí)刺激政策也在持續(xù)加碼，以盡力對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，基建投資明顯加速，尤其是機(jī)場(chǎng)、鐵路、水利等投資大幅超過(guò)去年同期；另一方面，房地產(chǎn)政策效果初顯，房地產(chǎn)成交情況明顯改觀，價(jià)格企穩(wěn)回升。此外，區(qū)域間協(xié)同發(fā)展規(guī)劃輪番推出，有望帶來(lái)交通、環(huán)保等領(lǐng)域新一輪的投資熱潮，從而帶動(dòng)鋼鐵、焦炭等需求層面的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

　　總之，在市場(chǎng)預(yù)期悲觀的背景下，需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)引發(fā)的焦炭補(bǔ)庫(kù)周期將放大市場(chǎng)的真實(shí)需求。因此，我們有理由期待焦炭中期市場(chǎng)料出現(xiàn)反彈行情。

　　供給收縮支撐價(jià)格企穩(wěn)

　　產(chǎn)量是衡量焦炭中期供給情況的最好指標(biāo)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—4月，焦炭產(chǎn)量累計(jì)同比下滑2%，并且5月焦化企業(yè)開(kāi)工率較低，預(yù)計(jì)5月焦炭產(chǎn)量仍維持同比下滑態(tài)勢(shì)。價(jià)格弱穩(wěn)與產(chǎn)量下滑同步，表明焦化企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)一定程度地限產(chǎn)，在弱周期的供需形勢(shì)下，這對(duì)穩(wěn)定焦炭市場(chǎng)價(jià)格具有直接的作用。

　　然而反觀鋼廠開(kāi)工情況，高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率都維持在較高水平，表明焦炭剛性需求無(wú)憂，市場(chǎng)不存在明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)。中期隨著終端需求好轉(zhuǎn)，低庫(kù)存引發(fā)的補(bǔ)庫(kù)存行為將放大市場(chǎng)的真實(shí)需求，從而帶動(dòng)價(jià)格階段性走強(qiáng)，刺激焦炭反彈。目前焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)創(chuàng)出2006年以來(lái)的新低，市場(chǎng)思漲心切，前期各方利空已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化，一旦需求好轉(zhuǎn)，預(yù)期改變，隨之而來(lái)的價(jià)格反彈將較為激烈。

　　外需形勢(shì)仍將持續(xù)改善

　　隨著出口關(guān)稅取消，疊加國(guó)內(nèi)價(jià)格優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，焦炭出口將長(zhǎng)期維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—5月，國(guó)內(nèi)累計(jì)出口焦炭425萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25%。

　　宏觀政策方面，“一帶一路”等國(guó)家層面的頂層制度設(shè)計(jì)，將給國(guó)內(nèi)過(guò)剩的產(chǎn)能拓展新的市場(chǎng)空間?！耙粠б宦贰毖鼐€大多是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，基建投資需求巨大。粗略估算，2020年之前，該計(jì)劃有望每年帶動(dòng)我國(guó)鋼材需求4800萬(wàn)噸，從而間接帶動(dòng)焦炭需求2400萬(wàn)噸，這將明顯改善國(guó)內(nèi)鋼材和焦炭的總體需求。

　　綜上分析，盡管產(chǎn)業(yè)弱勢(shì)格局短期不會(huì)扭轉(zhuǎn)，但中期市場(chǎng)正在孕育焦炭企穩(wěn)反彈動(dòng)能，需求逐步好轉(zhuǎn)有望對(duì)沖主動(dòng)去庫(kù)存造成的價(jià)格下行壓力。筆者相對(duì)看好焦炭中期走勢(shì)，投資者可關(guān)注賣近買遠(yuǎn)反向套利機(jī)會(huì)。