二季度宏觀經(jīng)濟政策持續(xù)加碼，對經(jīng)濟的托底作用已經(jīng)有所體現(xiàn)，但轉(zhuǎn)型的大方向未變，新興產(chǎn)業(yè)將扮演更重要的角色，而“高污染、高能耗、高成本”的焦炭行業(yè)在結(jié)構(gòu)性、精細(xì)化的刺激政策中將難以依賴政策紅利走出困境。在需求萎縮的背景下，供需弱平衡格局繼續(xù)令價格承壓，多頭恐難有作為，基本面仍處于筑底過程中。

　　限產(chǎn)不敵需求萎縮　　在需求不佳背景下，通過行業(yè)內(nèi)集中限產(chǎn)來實現(xiàn)供需格局平衡成為“托底”終極措施。今年上半年，受現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌影響，獨立焦化企業(yè)開工率下滑，至6月下旬降至階段性低點，其中100萬—200萬噸產(chǎn)能焦化企業(yè)平均產(chǎn)能利用率不足七成；200萬噸以上產(chǎn)能焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率約八成左右，均較年初出現(xiàn)較大幅度下滑。產(chǎn)量收縮對穩(wěn)定市場起到一定作用，但難以成為支撐價格上漲的基礎(chǔ)。這一點可以從市場敏感度最高的庫存數(shù)據(jù)上得以驗證。3月以來，盡管焦炭價格低位運行，但鋼廠采購意愿較弱，港口庫存持續(xù)回升，天津港已經(jīng)增長到200萬噸以上，市場仍處在主動去庫存階段，預(yù)示著短期焦炭價格再度下行可能難以避免。

　　市場或迎淡季考驗

　　據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)180.32萬噸，環(huán)比增2.08%；全國估算值為223.72萬噸，環(huán)比增0.41%；重點企業(yè)庫存1630.91萬噸，旬環(huán)比增加47.97萬噸。低價格疊加高產(chǎn)量，凸顯鋼鐵企業(yè)具有較強的流動性需求，而已至高位的庫存持續(xù)增加表明下游需求不濟，去庫存壓力仍在向生產(chǎn)企業(yè)積聚。短期內(nèi)，這種情況繼續(xù)惡化的可能性很大：一方面固定資產(chǎn)投資拉動的潛在需求短期不會對市場形成實質(zhì)性利多；另一方面進(jìn)入6月下旬后終端需求增量明顯減弱，高溫導(dǎo)致的淡季隨之而來，指望需求下滑年份出現(xiàn)淡季不淡的可能性較小。從產(chǎn)業(yè)相關(guān)性角度看，焦炭與鋼鐵極可能同步進(jìn)入需求淡季。

　　成本中樞下移拉低價格下限

　　6月17日，中澳自貿(mào)區(qū)協(xié)議正式簽署，并于明年1月1日起生效。自生效之日起，澳洲出口中國煉焦煤關(guān)稅將由3%降為零，拉低進(jìn)口成本15—20元/噸。澳大利亞出口煉焦煤占國內(nèi)進(jìn)口量的一半，對國內(nèi)煉焦煤市場負(fù)面影響較大。政策層面的利空，疊加下游需求持續(xù)萎縮，將很大程度上打擊了原料市場的信心。截至19日唐山鋼坯出廠現(xiàn)金含稅1820元/噸，6月累計跌150元/噸，短期內(nèi)煉焦煤市場也難言樂觀，不排除繼續(xù)下跌的可能性。焦煤價格下跌，疊加工藝進(jìn)步和資金成本降低，焦炭生產(chǎn)的完全成本有望持續(xù)降低，成本對價格的支撐效應(yīng)將持續(xù)弱化。

　　綜上所述，從產(chǎn)業(yè)層面看，焦炭需求低迷，去庫存難度增大，加上價格體系自下而上的傳導(dǎo)效應(yīng)，焦炭在二季度弱穩(wěn)之后再現(xiàn)松動跡象，短期價格仍處于弱勢格局中。中期仍關(guān)注基建和地產(chǎn)投資對實體經(jīng)濟的影響。