一、行情回顧

　　PTA在8月份創(chuàng)出了今年以來最高價，同時在這短短的一個月時間里面經(jīng)歷了由瘋狂到理性回歸的過程。回顧8月份的行情走勢，PTA0910在8000上方存在比較大的泡沫，資金炒作氣氛過濃。8月份前半個月，多頭利用PX供應(yīng)偏緊、部分PTA生產(chǎn)裝置停車檢修、下游需求企業(yè)補充庫存導致PTA現(xiàn)貨短期出現(xiàn)供應(yīng)緊張局面等利好因素瘋狂推高PTA期貨價格。PTA0910創(chuàng)下8454高位，而當時PTA的生產(chǎn)成本每噸只需7200元左右，存在如此大的利潤空間，PTA期貨價格回歸理性實屬必然。所以在8月份后半個月，PTA開始了單邊下跌之旅，從日K線走勢看大陰線居多，而該月最后一個交易日也是以長陰線報收。

　　二、今后走勢分析

　　（一）宏觀經(jīng)濟分析

　　官方的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，中國制造業(yè)連續(xù)第六個月出現(xiàn)擴張，在8月份創(chuàng)下16個月新高，表明中國經(jīng)濟持續(xù)強勁復(fù)蘇。中國物流與采購聯(lián)合會周二表示，由于重工業(yè)的強勁投資刺激了增長，8月份PMI升至54，高于7月的53.3。PMI的讀數(shù)高于50，表明經(jīng)濟處于擴張狀態(tài)，而低于50則意味著經(jīng)濟萎縮。近期公布的一些列經(jīng)濟數(shù)據(jù)給市場傳達了這樣一個信號，在各國政府堅持不懈的共同努力下，全球經(jīng)濟已然擺脫金融危機所帶來的經(jīng)濟衰退的低谷，開始了復(fù)蘇的征程。在中國率先進入擴張期之后，美國近期的數(shù)據(jù)也表明其復(fù)蘇已經(jīng)不再是遙不可及的愿望了。在這些樂觀情緒影響下，自去年年底以來商品市場和股市都出現(xiàn)了大幅反彈。而近期國內(nèi)部分商品出現(xiàn)漲價現(xiàn)象，社會通脹預(yù)期強烈，銀監(jiān)會適時推出了信貸收縮政策。在預(yù)期流動性收緊的背景下，當前商品市場和股市都出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。

　　另外，7月和8月CPI同比分別增長1.8％和1.3％，高于預(yù)期。由于去年同期基數(shù)較高，6—9月份CPI增幅連續(xù)四個月處于5％以上，按照今年2季度CPI回落的走勢，物價同比增幅應(yīng)該在1％—1.5％，但實際數(shù)據(jù)都要高于這一預(yù)期。短期內(nèi)通縮的壓力不大，估計未來幾個月的壓力會進一步減輕，因為一是 CPI增幅環(huán)比在小幅上升，7月和8月CPI增幅環(huán)比分別為0和0.2％，改變了前四個月連續(xù)負增長的局面；二是去年四季度物價增長的基數(shù)較低，這會導致四季度CPI增幅的小幅上升；三是油價的高企對物價增長起了一定的支撐作用，據(jù)國家統(tǒng)計局資料顯示，8月份原油出廠價格同比上漲36.2％，影響工業(yè)品出廠價格總水平上漲1.2個百分點。但從中長期來看，一些化工品及紡織等產(chǎn)品的產(chǎn)能正在不斷釋放，生產(chǎn)過剩的壓力在明顯加大，另外電力及許多原材料供應(yīng)近幾年增長也十分迅速，因此，在最終需求增長仍存在較多限制的情況下，未來幾年這些工業(yè)品生產(chǎn)過剩壓力會逐步加大，如果出口增長明顯放慢同時出現(xiàn)的話，生產(chǎn)明顯過剩及需求不足將會再次顯現(xiàn)，通縮的壓力將加大。

　　短期存在通脹的憂慮，中長期又存在對經(jīng)濟再度衰退并出現(xiàn)通縮的擔憂，所以當局反復(fù)強調(diào)要繼續(xù)堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。全球各國政府是否在這個時期采取緊縮政策以避免通脹的出現(xiàn)，是包括金屬在內(nèi)的大宗商品能否維持強勢的重要因素。就目前而言，大規(guī)模改變這樣的經(jīng)濟刺激計劃的可能性不大，畢竟在通脹與經(jīng)濟衰退之間政府都會選擇保經(jīng)濟，否則面對金融危機所帶來的經(jīng)濟衰退所導致的各國CPI以及PPI持續(xù)雙降就是通縮的出現(xiàn)，通脹就無從談起。而我國政府目前的首要工作仍然是確保經(jīng)濟的穩(wěn)定增長而不是改變貨幣政策。

　　（二）行業(yè)基本面分析

　　1、原油市場

　　因投資者對美國經(jīng)濟快速復(fù)蘇的信心減弱，美元被視為安全資產(chǎn)而暫時走穩(wěn)，技術(shù)形態(tài)看，美元指數(shù)在78附近有非常強的支撐作用，不排除出現(xiàn)一定幅度的反彈。美國原油10月主力合約前期突破75美元未果，并且大幅回撤，顯示短期75美元構(gòu)成較大壓力，加上將迎來季節(jié)性需求減少，油價難以快速大幅上漲。不過世界經(jīng)濟正處于復(fù)蘇的邊緣，歐佩克石油部長級會議即將在9月9日召開，油價繼續(xù)穩(wěn)定于每桶65-75美元附近的可能性很大。原油價格相對穩(wěn)定將使PX價格維持在1000美元附近窄幅波動。

　　2、PX及PTA現(xiàn)貨市場

　　PX 是煉油的副產(chǎn)物,作為生產(chǎn)PTA 的最重要原料，目前產(chǎn)量仍然無法自給自足，部分仍需依賴進口。近期石腦油和PX價格下挫，MX與PX之間的價差已縮小至157美元/噸，低于170-180美元/噸的正常范圍，后市PX下跌空間有限。截止9月2日，PX韓國離岸價已經(jīng)下降至960美元/噸，據(jù)此計算，PTA生產(chǎn)成本折合成人民幣僅在6420元/噸左右，面對豐厚的生產(chǎn)利潤，國內(nèi)PTA裝置開工率一直高居90%左右。市場觀察人士稱，上游PX供應(yīng)增加意味著9月份PTA生產(chǎn)廠開工率仍然將保持相對較高， 由于原料PX市場供應(yīng)日漸過量，因此PTA市場供應(yīng)也將開始過剩。

　　3、PTA下游需求情況分析

　　聚酯工廠對PTA需求正在減弱，下游聚酯滌綸自8月中下旬以來銷售低迷，庫存上升，價格不斷下滑，短纖、切片、長絲都出現(xiàn)虧損。聚酯產(chǎn)品供應(yīng)過剩，每日產(chǎn)銷率仍不足90%。因銷售不暢，產(chǎn)品庫存不斷上升。大多數(shù)聚酯生產(chǎn)商庫存為15-18天，有的甚至高達20天水平。 這已經(jīng)迫使一些聚酯生產(chǎn)商以較低價格銷售船貨，導致大多數(shù)聚酯產(chǎn)品價格下滑。纖維、纖維級聚酯切片和瓶級聚酯切片生產(chǎn)商面臨巨大減產(chǎn)壓力，因利潤受擠，遭受虧損。不過，中國整體聚聚產(chǎn)品生產(chǎn)廠開工率仍在80%之上水平，表明對原料的需求尚未減弱。9月份大部分時間內(nèi)大多數(shù)聚酯生產(chǎn)商將寧愿以當前開工率進行生產(chǎn)。 大多數(shù)觀察人士也指出，9月份將為中國聚酯和紡織企業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，因年底前來自西方對中國制造服裝的訂單需求增加。 但實際可能難以實現(xiàn)，因過去幾個月來紡織企業(yè)庫存極高，受中國去年年末的經(jīng)濟刺激舉措影響。

　　從日K線走勢圖來看，截止9月2日，TA0910已經(jīng)跳空跌破了60日均線的支撐，同時已經(jīng)擊穿了上升通道的下軌線，說明PTA近期下跌動力非常強，后市將慣性下跌并試探7000一線的支撐，7000如果再度失守，則可能要下跌至6800一線。從周K線走勢來看，20周均線已經(jīng)跌破，后市將要考驗60周均線的支撐。

　　三、結(jié)論

　　綜合來看，受股市回調(diào)、市場資金面吃緊、PTA供應(yīng)將出現(xiàn)過剩情況等因素影響，TA0910短期可能繼續(xù)回調(diào)至7000甚至6800。60日均線已經(jīng)構(gòu)成比較大的壓力，短期操作上建議以逢高估空思路為主。中長期來看，止跌企穩(wěn)后可以考慮在遠月合約上做多。