什么是VIX

VIX全名是芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(CBOE Market Volatility Index)。顧名思義，VIX可用于衡量一個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)性，也就是風(fēng)險(xiǎn)程度。VIX基于期權(quán)的隱含波動(dòng)率編制，在期權(quán)交易中，隱含波動(dòng)率通常代表著對(duì)市場(chǎng)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)程度的預(yù)期，因此VIX往往被看作是領(lǐng)先市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。一個(gè)高VIX的市場(chǎng)往往意味著恐慌情緒的蔓延，故VIX也被戲稱(chēng)為恐慌指數(shù)。

VIX發(fā)展

VIX由范德堡大學(xué)教授羅伯特威利在1993年創(chuàng)立，最初僅覆蓋S&P100的8個(gè)期權(quán)合約，后于2004年擴(kuò)大至S&P500，并在編制方式上有所改進(jìn)，從而獲得了更高的準(zhǔn)確性。境外市場(chǎng)在推出期權(quán)之后均會(huì)推出相應(yīng)的VIX指數(shù)，上海證券交易所也于2015年6月推出了中國(guó)版恐慌指數(shù)——iVIX。

VIX的應(yīng)用

在成熟市場(chǎng)中VIX幾乎是所有投資者必須關(guān)注的一個(gè)指數(shù)，其主要用于三個(gè)方面：觀測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和投資者情緒、預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)和波動(dòng)、對(duì)技術(shù)分析及交易策略進(jìn)行調(diào)整。

VIX的設(shè)計(jì)初衷，正是為了預(yù)警市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此VIX常被投資者作為倉(cāng)位增減的重要依據(jù)。在美股市場(chǎng)，通常VIX指數(shù)超過(guò) 40 ，表示市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的非理性恐慌，可能于短期內(nèi)出現(xiàn)反彈；相對(duì)地，VIX指數(shù)低于15，表示市場(chǎng)出現(xiàn)非理性繁榮，可能伴隨著賣(mài)壓殺盤(pán)。

股票市場(chǎng)大多做空受限，投資者往往喜牛厭熊，牛途樂(lè)觀者居多，熊市恐慌殺跌。因此VIX與股指之間存在負(fù)相關(guān)性。也正是如此，VIX也被部分投資者作為判斷未來(lái)方向的指標(biāo)。

在期貨和股市中，歷史波動(dòng)率往往存在著均值回歸的現(xiàn)象。通俗地講，當(dāng)股市風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)波動(dòng)程度會(huì)逐漸走升，當(dāng)股市風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)波動(dòng)程度會(huì)逐漸回落，且從長(zhǎng)期來(lái)看，同一品種波動(dòng)的平均水平較為穩(wěn)定。既然存在這樣的規(guī)律，那么有沒(méi)有直接交易波動(dòng)率的方法呢？部分市場(chǎng)，例如美國(guó)直接推出了VIX期貨，投資者可以直接做多和做空市場(chǎng)波動(dòng)率。我國(guó)目前雖然還沒(méi)有類(lèi)似衍生品，但也已經(jīng)推出了頗為有效的波動(dòng)率交易工具，那就是期權(quán)。

關(guān)注海通期貨期權(quán)部文章的投資者都應(yīng)該知道期權(quán)有四大基本交易策略，不同策略不僅涵蓋了對(duì)市場(chǎng)的方向性觀點(diǎn)，而且蘊(yùn)藏了對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)率的判斷。例如，買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)或是買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)分別在大漲或是大跌時(shí)才有盈利空間，究其本質(zhì)，買(mǎi)入期權(quán)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大時(shí)盈利，而在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)減小時(shí)虧損，故買(mǎi)入期權(quán)實(shí)則是做多波動(dòng)率。相反地，賣(mài)出期權(quán)可以認(rèn)為是做空波動(dòng)率，無(wú)論是賣(mài)出認(rèn)購(gòu)還是認(rèn)沽，市場(chǎng)橫盤(pán)振蕩都是有利的，因?yàn)槲覀儾粌H能夠獲得時(shí)間價(jià)值損耗的收益，還能夠賺取波動(dòng)率下降帶來(lái)的收益。

我們?cè)谶^(guò)往的學(xué)習(xí)中了解到期權(quán)交易擁有與眾不同的無(wú)方向策略，如果在長(zhǎng)假或是大事件來(lái)臨前，例如關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的會(huì)議即將召開(kāi)、某個(gè)市場(chǎng)關(guān)心的宏觀數(shù)據(jù)即將公布、救市政策的出臺(tái)等，市場(chǎng)受這類(lèi)消息的刺激，容易出現(xiàn)暴漲或暴跌行情。若市場(chǎng)情緒此時(shí)較為平靜，市場(chǎng)波動(dòng)率處于相對(duì)低位，則可買(mǎi)入跨式或是寬跨式——同時(shí)買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)，靜待波動(dòng)率升溫，期權(quán)組合升值。而如果在此之前VIX已由弱走強(qiáng)，則有理由認(rèn)為大事件的影響已經(jīng)被市場(chǎng)充分預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)率已經(jīng)處于相對(duì)高位，則可以賣(mài)出跨式或?qū)捒缡浇M合等待市場(chǎng)情緒平復(fù)。