周四上證50ETF小幅低開(kāi)維持窄幅振蕩，午后小幅沖高后出現(xiàn)急速下跌，截至收盤大跌2.57%至2.469點(diǎn)。現(xiàn)貨市場(chǎng)短期仍難言樂(lè)觀。期權(quán)方面認(rèn)購(gòu)波動(dòng)率小幅下降，而認(rèn)沽波動(dòng)率連續(xù)上漲。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅較大，主力認(rèn)購(gòu)期權(quán)全線下跌，而認(rèn)沽期權(quán)再度全部大漲。

期權(quán)市場(chǎng)成交表現(xiàn)較為平淡，相比周三變化不大，僅達(dá)94161手，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交58664手而認(rèn)沽期權(quán)成交35497手，成交PCR大幅下降至近期低位僅為0.6050，權(quán)重股再度下挫或引發(fā)國(guó)家隊(duì)再次出手，大跌后市場(chǎng)看多情緒重新抬頭。期權(quán)增倉(cāng)速度開(kāi)始加快，其中認(rèn)購(gòu)期權(quán)增加量7355手與認(rèn)沽期權(quán)增加量6186手已經(jīng)相差不大，總持倉(cāng)大增13541手至266242手。結(jié)合日內(nèi)波動(dòng)率變化來(lái)看，認(rèn)沽期權(quán)波動(dòng)率高企顯示出投資者對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)需求的增加，短期市場(chǎng)看空情緒仍較強(qiáng)。

ETF期權(quán)主力合約來(lái)看，最大成交仍然集中在認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽2.5的行權(quán)價(jià)格位置上，此處壓力巨大，短期或繼續(xù)圍繞此點(diǎn)位振蕩。認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽的實(shí)值期權(quán)成交均不如虛值期權(quán)成交多，顯示當(dāng)前市場(chǎng)多空力量仍較均衡，等待方向。

實(shí)際波動(dòng)率出現(xiàn)緩慢下行跡象，但短期波動(dòng)率繼續(xù)維持高位的概率較大。認(rèn)購(gòu)波動(dòng)率與認(rèn)沽波動(dòng)率表現(xiàn)迥異，但認(rèn)購(gòu)波動(dòng)率當(dāng)前處于較低位置，短期有望反彈。

圖為ETF歷史波動(dòng)率

綜上所述，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍未有效企穩(wěn)，表明當(dāng)前波動(dòng)率仍有上行機(jī)會(huì)，且認(rèn)購(gòu)波動(dòng)率近期已連續(xù)處于低位，上方空間較大。操作上，基于近期現(xiàn)貨選擇方向的概率增大，前期建議的買入跨式、寬跨式等做多波動(dòng)率策略仍可耐心持有。近期尚無(wú)倉(cāng)位投資者建議觀望，日內(nèi)認(rèn)購(gòu)期權(quán)波動(dòng)率處于低位時(shí)可建立反向價(jià)差的看多波動(dòng)率策略，其中較高行權(quán)價(jià)格選擇當(dāng)前重要壓力位2.5為宜。