2015年2月9日我國首個期權產(chǎn)品“華夏上證50ETF期權”上市。上證50ETF期權是基于華夏上證50ETF的衍生金融品。自發(fā)行以來,華夏上證50ETF期權的權利倉持倉限額從20張增加到5000張,總成交量從2月的232508張增加到6月的1886856張。由于持倉限制所帶來的交易流動性問題,給期權定價帶來了偏差?;谀壳皥鰞绕跈喽▋r的不合理性,投資者可以從中挖掘出現(xiàn)貨與期權的無風險期現(xiàn)套利投資機會。 上證50ETF與華夏上證50ETF期權。作為滬市最具代表性的藍籌指數(shù)之一,上證50指數(shù)是境內首只交易型開放式指數(shù)基金(ETF)的跟蹤標的。上證50ETF期權的標的資產(chǎn)是華夏上證50ETF,即每張50ETF期權合約對應10000份華夏上證50ETF。上證50ETF期權允許投資者通過花費權利金,獲得在未來某一時間以特定的行權價格來買賣華夏上證50ETF的權利。 期現(xiàn)套利。所謂期現(xiàn)套利,就是利用股指期貨定價的偏差,通過買入股指期貨標的指數(shù)成分股并且同時賣出股指期貨,或者賣出股指期貨標的指數(shù)成分股同時買入股指期貨標的來獲得無風險收益。在本文中,我們介紹利用50ETF場內期權來取代期貨進行期現(xiàn)無風險套利交易,這比利用期貨套利具有更小的風險且收益可觀。 華夏上證50ETF期權無風險期現(xiàn)套利。根據(jù)WIND數(shù)據(jù),取7月9日每分鐘實盤交易數(shù)據(jù)為例,上午9:35,50ETF現(xiàn)價為2.539,同一時刻7月到期的行權價為3.6的看跌期權權利金為0.8683,此時的無風險套利空間為行權價減去50ETF現(xiàn)價再減去期權費用,得到0.1927。由于50ETF現(xiàn)貨與期權資金配比為2.539∶0.8683=2.92∶1,此時投資者獲得的組合潛在收益為 0.1927/(0.8683×(2.92+1))×100%=5.66%,同時買入50ETF現(xiàn)貨和看跌期權,并在7月22日期權交割日分別對沖平倉現(xiàn)貨和期貨頭寸即可鎖定該收益。 圖為50ETF現(xiàn)貨+50ETF期權無風險套利時間分布 我們發(fā)現(xiàn)從7月9日至7月22日,交易日內像上述的套利機會一共出現(xiàn)了465次,平均每個交易日有46.5次,一日內最多的套利機會達到86次;平均潛在收益率為0.306%,最大潛在收益率為5.66%。 責任編輯:唐正璐 |
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