自上周一大幅下跌后，上證50ETF連續(xù)8個交易日維持在2.4—2.55區(qū)域窄幅振蕩，周四低開高走后承壓下跌，截至收盤，上證50ETF報收于2.471，較前一交易日下跌0.02%。上證50ETF期權(quán)交投活躍，共成交98985手，其中認購期權(quán)成交60202手，認沽期權(quán)成交38783手，認沽認購比率為0.64，在合理范圍內(nèi)，無明顯指示作用。認購持倉量增幅大于認沽，市場看多投資者逐漸增加。成交集中在平值附近合約，密切關(guān)注2.5執(zhí)行價格形成的重要壓力位。

振蕩行情下，期權(quán)價格漲跌互現(xiàn)，警惕時間價值衰減對期權(quán)價格的影響。波動率方面，執(zhí)行價格越高，隱含波動率越高，表明虛值認購的買入成本上升。期現(xiàn)價格倒掛導致的期權(quán)合成現(xiàn)貨套利交易活躍，認沽隱含波動率高于認購隱含波動率，但二者價差平均收窄至12個百分點，套利力度開始減弱，料后期價差將繼續(xù)收窄。整體上看，隱含波動率呈現(xiàn)“認沽高、認購低、虛值高、實值低”的特征，短期內(nèi)該格局難以打破。

圖為平值期權(quán)隱含波動率對比

綜上所述，現(xiàn)貨弱勢不改，后市恐進一步下跌，操作上前期持有備兌組合的投資者即時做向下展期操作，即時控制風險。認購隱含波動率處于歷史低位，可嘗試做多波動率，買入虛值認購，2.7以上執(zhí)行價格為宜，低風險博取價格上漲利潤。基于波動率右偏特征，建議構(gòu)造牛市認購價差組合，有效提高獲勝概率。對后市看好的投資者仍可于低位賣出虛值認沽期權(quán)，賺取時間價值權(quán)利金的同時，保留低位持有現(xiàn)貨的可能性。