我國股票市場已經(jīng)歷了17年的發(fā)展，取得了很大的成就，在國民經(jīng)濟中的地位不斷得到提高。股票市場一方面聯(lián)系著成千上萬的企業(yè)，一方面聯(lián)系著千千萬萬的家庭。股票市場能否穩(wěn)定運行、健康發(fā)展是關(guān)系到國計民生的大事。

　　但是我們看到，在我國股市的發(fā)展過程中，經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌，產(chǎn)生了巨大的風(fēng)險，一次又一次地給投資者的利益造成了損害。當(dāng)前，我國股市又出現(xiàn)了連續(xù)的大幅下跌，大批投資者被套，損失嚴(yán)重，對于這一問題必須引起我們的高度重視。

　　從這一輪股票市場大幅下跌的情況來看，成因復(fù)雜。其一，宏觀經(jīng)濟可能觸頂回落，使股市估值重心下移；其二，物價上漲導(dǎo)致宏觀調(diào)控政策進(jìn)一步收緊，造成股市資金緊張；其三，“大小非”解禁，給股市帶來了巨大的擴容壓力；其四，股市低迷的狀況使投資者信心受到嚴(yán)重打擊，大量資金不斷撤離股市；其五，美國次貸危機在股市中的聯(lián)動效應(yīng)，造成國內(nèi)弱市狀態(tài)下的股市風(fēng)險不斷擴大。

　　在國內(nèi)股市受到各種利空因素影響連續(xù)下跌過程中，也不斷暴露出我們在對股市的金融監(jiān)管以及基礎(chǔ)建設(shè)方面存在的一些問題。

　　1.我們在對股市的金融監(jiān)管方面存在著一些明顯的問題。

　　第一，我們對證券市場的金融監(jiān)管缺乏統(tǒng)一性，造成能夠?qū)墒挟a(chǎn)生重大影響的政策缺乏連續(xù)性，甚至相互矛盾。我國股市的直接監(jiān)管者是中國證監(jiān)會，但是，很多能夠?qū)墒挟a(chǎn)生重大影響的政策卻不是由證監(jiān)會來制定。例如，關(guān)于股市稅收問題的政策是由財政部負(fù)責(zé)制定，關(guān)于提高存款準(zhǔn)備金率和加息的政策是由央行制定，關(guān)于國有股權(quán)的政策是由國資委負(fù)責(zé)制定。由于我國目前還沒有形成統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制，各個部委都是從自身掌握的情況和需要出發(fā)制定相應(yīng)的政策，因此出現(xiàn)了有關(guān)影響股市的政策缺乏協(xié)調(diào)一致的現(xiàn)象。

　　例如央行的貨幣政策沒有將資本市場納入調(diào)控范圍，貨幣政策的出臺，不考慮對股市造成的影響。2008年4月，當(dāng)上證綜合指數(shù)連續(xù)下跌至3000點附近時，財政部及時公布了印花稅大幅下調(diào)的政策，使大盤出現(xiàn)了強勁的反彈，投資者的信心得到了一定的恢復(fù)。但是到了6月，在大盤再次跌至3000點附近時，央行卻突然公布了大幅提高存款準(zhǔn)備金率的政策，股市破位下行，出現(xiàn)了“十連陰”的低迷走勢。

　　再如，目前股市面臨著“大小非”減持的巨大壓力，證監(jiān)會對此十分關(guān)注，但是采取相關(guān)措施的難度較大。“大小非”中的主體，即國有股權(quán)的減持問題，主要由國資委來決定，而國資委卻不對股市的漲跌負(fù)責(zé)。

　　第二，對股票市場違法違規(guī)現(xiàn)象的監(jiān)管，雖然有所加強，但是，實時監(jiān)管的效率不高，處罰的力度不大。例如，在股票市場中，經(jīng)常出現(xiàn)機構(gòu)為了操縱股價誘導(dǎo)投資者的“對敲”現(xiàn)象，對這種普遍的違規(guī)行為缺少及時、嚴(yán)格的查處。此外，一些機構(gòu)違規(guī)操作，嚴(yán)重地擾亂了市場的秩序，雖然進(jìn)行了查處，但是處罰較輕。由于違規(guī)成本較低，使監(jiān)管難以形成對違法違規(guī)者的有效制約。

　　2.我們在股市的基礎(chǔ)建設(shè)方面也存在一系列問題。

　　由于我國股市在設(shè)計之初，就存在先天不足，在發(fā)展過程中，又未能及時完善，因此我國股市的基礎(chǔ)建設(shè)相對滯后，引發(fā)了許多問題。

　　一是，我國長期存在著股權(quán)分置的問題，一股獨大，一票說了算的狀況，嚴(yán)重地影響著股票市場的正常發(fā)展。目前，我們雖然對股權(quán)分置問題進(jìn)行了改革，但是這一改革只是采取了將風(fēng)險滯后的方法，取得了形式上的成功。而大量低成本的股票在少量高成本的市場套現(xiàn)的實際難題并沒有真正解決。目前，“大小非”解禁的壓力造成股市大幅下跌的情況說明我們的股權(quán)分置改革還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有取得最終的成功。

　　二是，我國股市缺乏融券做空機制，缺乏多空兩種力量的互相制衡，造成嚴(yán)重的“單邊市”現(xiàn)象，引起股市的暴漲暴跌。在這種情況下，只有股市上漲，投資者才能賺錢，而股市下跌投資者只能賠錢。我國的證券機構(gòu)只能“靠天吃飯”，難以成為穩(wěn)定市場的中堅力量。在股市連續(xù)上漲的過程中，證券機構(gòu)大賺特賺；在股市下跌的過程中，證券機構(gòu)大賠特賠。

　　三是，在我國股市中缺少市場穩(wěn)定機制，這也是造成股市暴漲暴跌的一個重要原因。一方面，到目前為止，我國股市沒有股指期貨等避險工具，在股市連續(xù)下跌的過程中，投資者的風(fēng)險無法回避；另一方面，在我國股市中，平準(zhǔn)基金發(fā)展滯后，在抑制股市暴漲暴跌、保護(hù)投資者利益方面，難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。

　　要徹底改變股市暴漲暴跌的狀況，保證股市穩(wěn)定健康發(fā)展，我們要不斷加強對股市的金融監(jiān)管，重點抓好股市的基礎(chǔ)建設(shè)工作。

　　1.建立股票市場監(jiān)管統(tǒng)一協(xié)調(diào)機制，制定有關(guān)影響證券市場的政策應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一策劃，充分協(xié)調(diào)，避免政出多門、互相矛盾的現(xiàn)象。

　　在1992年至1998年之間，我們曾經(jīng)成立國家證券委，由中央各部負(fù)責(zé)人共同牽頭，統(tǒng)一商討有關(guān)證券市場的政策。后來，經(jīng)過行政機構(gòu)改革，取消了國家證券委。目前，隨著股票市場的迅速發(fā)展，股票市場與各個經(jīng)濟部門的聯(lián)系越來越緊密，一個政策的出臺，牽一而動百，目前狀況亟需我們強化股票市場監(jiān)管統(tǒng)一協(xié)調(diào)機制。

　　2.進(jìn)一步加強對股市違法違規(guī)行為的有效監(jiān)管，對股市中出現(xiàn)的操縱市場、操縱價格等行為要及時查處，提高監(jiān)管效率。加大執(zhí)法力度，對違法違規(guī)行為要重懲重罰，不能手軟。同時，要針對股市違法違規(guī)行為的隱蔽性、復(fù)雜性的特點，采取針對措施，提高監(jiān)管的有效性。

　　3.面對當(dāng)前股市的連續(xù)暴跌，為了保護(hù)廣大投資者的利益，我們應(yīng)當(dāng)采取一系列的綜合措施，從股市的供求兩方面入手，進(jìn)行有效的調(diào)控。

　　一方面，當(dāng)前股市面臨著五個方面的股票擴容壓力。其一是“大小非”解禁；其二是上市公司再融資；其三是新股發(fā)行；其四是大盤藍(lán)籌股海外回歸；其五是戰(zhàn)略投資者持有的股票解禁。這五個方面的股票擴容給市場造成了巨大的壓力。因此，我們建議，中國證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)對五方面的股票擴容進(jìn)行統(tǒng)一管理。統(tǒng)一掌握股票擴容的節(jié)奏，統(tǒng)一掌握股票擴容的速度，統(tǒng)一掌握股票擴容的數(shù)量。在市場狀況惡化，投資者利益受到重大損失的情況下，中國證監(jiān)會有權(quán)對所有股票的擴容采取階段性暫停的措施。

　　另一方面，在股票市場的需求即股市資金的供給方面，我們必須深入地做好工作，努力提高投資者信心，想方設(shè)法吸引合規(guī)資金入市。只是簡單地放開新基金的審批，在市場低迷的狀況下，是無法吸引資金入市的。

　　4.抓緊研究股市融資融券及做空機制的問題，充分探討建立做空機制的可行性及存在的障礙。不斷創(chuàng)造條件，建立有關(guān)的法律法規(guī)，設(shè)計科學(xué)合理的交易規(guī)則，力爭在準(zhǔn)備比較充分、條件基本成熟的情況下，適時推出。

　　5.適時推出股指期貨，完善避險工具。目前，中國證監(jiān)會、中金所以及結(jié)算機構(gòu)已經(jīng)做好比較充分的準(zhǔn)備。剩下的只是需要選擇合適的時機，擇機推出的問題了。從目前的股市狀況來看，在2000多點的市場推出股指期貨比較恰當(dāng)。股指期貨推出以后，可以促使證券機構(gòu)在大盤藍(lán)籌股上建倉，對股市形成有力的支撐。

　　6.盡快發(fā)展平準(zhǔn)基金，完善有關(guān)法律法規(guī)及操作規(guī)則。對于基金的來源與規(guī)模，基金的目的與責(zé)任，基金的管理和運作以及基金的監(jiān)管和風(fēng)險控制等問題，均要做出合理的安排。

 (全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強)