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淺析期權(quán)買進(jìn)波動(dòng)率交易策略

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-08-17 10:47:23 來源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng) 作者:蔡婷婷

眾所周知,影響期權(quán)價(jià)格的因素包括:標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、行權(quán)價(jià)、合約到期期限、無風(fēng)險(xiǎn)利率、標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率,前四項(xiàng)因素可以直接從市場(chǎng)觀察到,但是波動(dòng)率只能依賴于估計(jì)。對(duì)波動(dòng)率的預(yù)測(cè)往往是期權(quán)交易員面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)來源,這也是期權(quán)交易被稱作“波動(dòng)率交易”的原因。既為交易,則可買亦可賣,海通期貨期權(quán)部在本期將為大家介紹期權(quán)的買進(jìn)波動(dòng)率策略。


常見波動(dòng)率主要有兩種:歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率,前者由標(biāo)的資產(chǎn)的收益率標(biāo)準(zhǔn)差年化得來,后者由期權(quán)價(jià)格反推而來。所謂鑒歷史可以知未來,我們統(tǒng)計(jì)了50ETF的10年歷史波動(dòng)率數(shù)據(jù),觀察后發(fā)現(xiàn),波動(dòng)率會(huì)在均值附近上下波動(dòng)?;诓▌?dòng)率具有均值回歸的特性,我們不妨善加利用此點(diǎn),通過對(duì)隱含波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率的互相比較或波動(dòng)率模型的監(jiān)測(cè),發(fā)現(xiàn)異常波動(dòng)率,并采取相應(yīng)的交易策略。相比于賣方,期權(quán)買方風(fēng)險(xiǎn)有限,因此我們將介紹買進(jìn)波動(dòng)率的策略。該策略可以直觀解釋為:當(dāng)發(fā)現(xiàn)波動(dòng)率較低時(shí),在低支撐位買入波動(dòng)率,待波動(dòng)率回升后再高位拋出策略頭寸。當(dāng)然,賣出波動(dòng)率策略則相反。


在期權(quán)波動(dòng)率過低時(shí),可以選擇買進(jìn)跨式套利策略或買進(jìn)寬跨式套利策略實(shí)現(xiàn)買進(jìn)波動(dòng)率的投資策略。7月23日,我們觀測(cè)到50ETF的8月合約的當(dāng)日平均隱含波動(dòng)率降至了30%,不但遠(yuǎn)低于當(dāng)月合約的隱含波動(dòng)率10日均值,極度偏離于30日歷史波動(dòng)率曲線,符合買進(jìn)波動(dòng)率策略進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。當(dāng)天50ETF的收盤價(jià)為2.794點(diǎn),基本面上正處股市大跌后全力維穩(wěn)的背景下,多空交戰(zhàn),雖然50ETF未來的漲跌方向尚不明朗,但波動(dòng)率近期反彈的預(yù)期卻相當(dāng)明了。


7月24日,我們果斷建立買入波動(dòng)率策略——買入寬跨式策略的頭寸:買入8月沽2.75合約和8月購2.80合約各1張,總計(jì)支付權(quán)利金1827元[(0.1004+0.0823)×10000]。7月27日,50ETF再度跳水,幾近跌停的跳水幅度著實(shí)令人大跌眼鏡。此時(shí),期權(quán)策略頭寸的總市值約為3408元[(0.3209+0.0199)×10000],上漲幅度近87%。幸福來得太突然,在這特殊的市場(chǎng)背景下,還是見好就收為妙。當(dāng)日收盤,50ETF8月份期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率回升到了45.3%,并在其均值水平上下波動(dòng)。


回過頭來反思,波動(dòng)率急劇增加,期權(quán)組合已偏離delta中性,87%的收益中包含了波動(dòng)率收益以及delta方向性收益。另外,買入波動(dòng)率策略還與時(shí)間價(jià)值相關(guān)。在建立該策略頭寸時(shí)應(yīng)該盡量選取離到期時(shí)間較遠(yuǎn)的合約,只有這樣,波動(dòng)率反彈后實(shí)現(xiàn)的收益才能較大概率覆蓋時(shí)間價(jià)值的損耗。因此,選取合約建立頭寸時(shí),需對(duì)波動(dòng)率的反彈幅度、時(shí)點(diǎn)進(jìn)行估算,并預(yù)估時(shí)間價(jià)值的損耗空間,做到有備而戰(zhàn)。

責(zé)任編輯:唐正璐

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