上周（0914-0918）化工類產(chǎn)品期貨價格進一步下跌。雖然受國際原油價格反彈的帶動，行情有一些反復，但走勢疲軟依舊，除去PVC外，LLDPE和PTA的主力0911合約均在周五出現(xiàn)新低的破位走勢，持倉同時增加。從市場層面看：

　　第一、 PVC的正向市場格局繼續(xù)保持，遠期合約較現(xiàn)貨依然存在一定的升水，目前現(xiàn)貨報價在6650左右。LLDPE呈現(xiàn)貼水情況，現(xiàn)貨報價在10200左右。PTA平水結構，現(xiàn)貨報價6800左右。

　　第二、 PVC的升水市場格局，給909接貨多頭提供了買近拋遠的有利遷倉條件。目前主要遠近期合約的價差在80-90左右，基本持平正常的倉儲成本+交易手續(xù)費。這使得前期交割的10萬余噸貨不至于對期貨價格產(chǎn)生沉重的壓力。但從價格和價差結構上看，目前新的接貨意愿必定匱乏，因此這批倉單的消耗出庫恐怕需要不短的時間。

　　上周基本面方面也有一些新的變化，但新變化依然利空市場：

　　首先，PVC市場方面，近期氯堿企業(yè)綜合效益較好，市場原本預期PVC價格下跌而造成企業(yè)開工率下降情況出現(xiàn)的可能性因此大大減少。這也就意味著PVC的供應在價格下跌的過程中能夠保持穩(wěn)定。近期尤其是山東地區(qū)液氯價格迅速上漲，主要廠商報價較9月初上漲了300-400元/噸，原因主要是農(nóng)化等傳統(tǒng)小旺季到來，農(nóng)藥等中間行業(yè)的需求開始增加。與此同時，燒堿的價格也在回升當中，主要集中在山東、江蘇和西北等地，較9月初相比有50元/噸左右的上漲。原因也是下游行業(yè)的節(jié)前備貨增加，同時有北美的出口訂單價格上漲帶動，但整體燒堿市場表現(xiàn)平穩(wěn)。在這些情況下，國內(nèi)主要的PVC生產(chǎn)企業(yè)開工率還保持在70-80%（參考下表）。近期由于國慶等因素，國內(nèi)運力緊張，電石的價格略有上升，但華東的價格也就在3250左右，相應的PVC成本價在6200左右。

　　綜合來看，盡管PVC的價格比8月中旬有較大的下跌，但企業(yè)的生產(chǎn)和利潤情況依然較好。

　　其次，LLDPE方面（包括PTA），近期上游新增產(chǎn)能開工對整個市場形成明顯的利空打壓。福建聯(lián)合40萬噸低壓裝置，40萬噸全密度裝置開車；獨山子石化100萬噸乙烯，30萬噸低壓，60萬噸全密度裝置，本月17-20日開車。整體低壓新增產(chǎn)能70萬噸。

　　最后，PTA方面，8月紡織服裝出口形勢依然沒有改善。海關總署數(shù)據(jù)顯示，2009年8月，我國出口紡織品服裝156.96億美元，較去年同期減少28.95億美元，同比下降15.57%，較上月減少6.77億美元，環(huán)比下降4.13%。今年前8個月，我國主要勞動密集型產(chǎn)品出口同比降幅均小于總體降幅22.2%的水平，其中服裝及衣著附件出口674.6億美元，下降10.4%。

　　目前，國內(nèi)化工這三個品種的價格已經(jīng)接近我們前期的預測：LLDPE看9500左右，PVC看6500左右，PTA看6500左右。四季度整體的基本面狀況是疲軟的，下游企業(yè)的生產(chǎn)進入淡季（建材、紡織等），盡管農(nóng)膜等農(nóng)用物資可能有一個小的季節(jié)性旺季，但1-7月大幅增加的農(nóng)膜產(chǎn)量，恐怕需要一段庫存的消耗過程。

　　后期價格是否能夠進一步下跌，主要要看原油的走勢。原油是否能夠跌破67一線相當關鍵。如果原油進一步下跌，化工類產(chǎn)品可能還有一個跟跌的過程。

　　操作上，下周將前期的空頭逐步回吐，持倉比例調(diào)整到30%。