四方達(dá)(300179)

業(yè)績總結(jié)：2015 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9536 萬元，同比增長20%；營業(yè)利潤2488 萬元，同比增長48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2233萬元，同比增長38%；每股收益0.05 元。

超硬復(fù)合材料銷售高增速及其毛利率的提高拉動(dòng)業(yè)績提升。2015 年上半年公司實(shí)現(xiàn)超硬復(fù)合材料銷售收入8182 萬元，同比增長36%，在總收入中占比達(dá)86%。報(bào)告期公司面對(duì)產(chǎn)品價(jià)格下行壓力，聚焦客戶需求，制定靈活的價(jià)格策略，重點(diǎn)開發(fā)大客戶及海外市場，銷售收入提升的同時(shí)，毛利率提升了4.47%，達(dá)到了48.03%。

石油片出口持續(xù)利好：公司業(yè)務(wù)拓展的重要市場是美國石油復(fù)合片市場，預(yù)計(jì)下半年公司石油片出口會(huì)持續(xù)提升。一方面今年上半年至本月中旬國際原油價(jià)格持續(xù)走低，石油開采企業(yè)及鉆頭企業(yè)對(duì)成本更加敏感，公司質(zhì)量與性價(jià)比兼具的石油片產(chǎn)品在海外市場極具競爭優(yōu)勢，雖然近期原油價(jià)格有上漲趨勢，但是仍然處于歷史低位，且公司產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，口碑良好，且后續(xù)服務(wù)客戶滿意度高，因此客戶忠誠度高，未來石油片出口有望持續(xù)提升；另一方面，公司各類原材料都無需進(jìn)口，產(chǎn)品出口海外，近期人民幣匯率下跌有利于公司提高利潤空間，制定更加靈活的價(jià)格策略，刺激產(chǎn)品出口。

限制性股權(quán)激勵(lì)彰顯信心：公司計(jì)劃以定增形式向公司高層、中層管理人員、核心技術(shù)人員和核心管理人員共計(jì)129 人展開股權(quán)激勵(lì)。定增價(jià)格為4.19元發(fā)行共計(jì)443 萬股。股權(quán)激勵(lì)解鎖條件是以2013 年為基準(zhǔn)，2015-2018年扣非凈利潤分別增長65%、130%、220%和300%，對(duì)應(yīng)扣非凈利潤分別是0.43 億元、0.60 億元和0.84 億元。股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)高，展現(xiàn)公司對(duì)長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。

研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加：公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用投入約717 萬元，占營業(yè)收入比重達(dá)8.14%，同比增長35%，新獲授權(quán)實(shí)用新型專利4項(xiàng)。公司重視研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用在總收入的占比在行業(yè)中處于最高水平。未來公司會(huì)進(jìn)一步開發(fā)符合市場需求的超硬復(fù)合材料領(lǐng)域高端產(chǎn)品及超硬復(fù)合材料制品，創(chuàng)造新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年凈利潤復(fù)合增速為41%，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.09 元、0.12 元和0.18 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 為70 倍，雖然公司主打產(chǎn)品超硬復(fù)合材料業(yè)績良好，但考慮到公司近期有仲裁訴訟等不良事件，且鄭州華源扭虧不達(dá)預(yù)期，因此評(píng)級(jí)下調(diào)至“增持”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)疲軟需求不足導(dǎo)致的銷售下滑風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品非正常損耗導(dǎo)致的不良事件風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鄭州華源扭虧不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。