周一上證50ETF早盤低開低走，午后開始大幅拉升，截至收盤前上漲1.89%至2.209點(diǎn)。在投資者情緒繼續(xù)有所回暖以及當(dāng)前仍然偏多的環(huán)境下，金融等權(quán)重股仍有望繼續(xù)表現(xiàn)。進(jìn)入9月后，現(xiàn)貨有望進(jìn)一步反彈。期權(quán)方面，認(rèn)購波動(dòng)率小幅下降，認(rèn)沽波動(dòng)率小幅增加仍然處于歷史高位。隨著指數(shù)的逐漸企穩(wěn)，在市場(chǎng)恐慌情緒下降的情況下，認(rèn)沽波動(dòng)率高位料難以維持，短期可謹(jǐn)慎看空。

隨著現(xiàn)貨繼續(xù)上漲，期權(quán)成交延續(xù)上周的下滑趨勢(shì)，周一合計(jì)成交達(dá)147313手。其中，認(rèn)購期權(quán)成交82496手，認(rèn)沽期權(quán)成交64817手。當(dāng)日成交PCR達(dá)到了0.7856，雖然市場(chǎng)仍然偏多情緒占優(yōu)，但連續(xù)上漲后市場(chǎng)開始面臨一定壓力。持倉情況來看，總持倉延續(xù)前兩個(gè)交易日的增加勢(shì)頭，合計(jì)增加11491手至372085手。其中，認(rèn)購期權(quán)增加2416手，少于認(rèn)沽期權(quán)增加的9075手。投資者中持空的力量開始小幅增加，市場(chǎng)連漲后做空力量有所增加。

圖為ETF日成交與價(jià)格走勢(shì)

主力合約成交來看，認(rèn)購期權(quán)中行權(quán)價(jià)格2.2的期權(quán)合約成交最大，顯示現(xiàn)貨2.2處存在較大壓力。認(rèn)沽期權(quán)中，最為虛值的期權(quán)合約成交最大，表明當(dāng)前大多數(shù)人仍然認(rèn)同1.85為近期底部，后市跌穿概率不大?？傮w來看，在下有支撐、上有壓力的情況下，現(xiàn)貨漲勢(shì)或放緩。

從現(xiàn)貨實(shí)際波動(dòng)率上來看，近期狂飆的波動(dòng)率隨著現(xiàn)貨企穩(wěn)停止升勢(shì)逐漸下移，料后市將繼續(xù)下行。期權(quán)方面，認(rèn)購波動(dòng)率已經(jīng)開始下行，認(rèn)沽波動(dòng)率仍在高位，短期兩者在套利力量下有望小幅回歸，料認(rèn)沽波動(dòng)率下行的概率較大。

綜上所述，市場(chǎng)在連漲之下開始顯現(xiàn)調(diào)整壓力，但閱兵前夕市場(chǎng)料仍有維穩(wěn)力量，短期漲速或放緩。期權(quán)方面，認(rèn)購波動(dòng)率當(dāng)前處于較低位置，認(rèn)沽波動(dòng)率處于高位，后市可以開始轉(zhuǎn)空。故在日內(nèi)操作上，可在現(xiàn)貨壓力位上構(gòu)建賣出波動(dòng)率策略，如賣出寬跨式或比例價(jià)差策略，以獲取認(rèn)沽期權(quán)波動(dòng)率下行的收益。前期建立的波動(dòng)率不敏感的牛市價(jià)差仍可繼續(xù)持有，日內(nèi)仍可擇機(jī)建立類似策略。