亞廈股份(002375)

傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù)承壓， 毛利率小幅提升

公司傳統(tǒng)公裝業(yè)務(wù)受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行影響較大。 期內(nèi)各細(xì)分業(yè)務(wù)收入增速均較去年同期出現(xiàn)不同程度下降。但公司綜合毛利率同比小幅提升。

費(fèi)用率上升，會(huì)計(jì)估計(jì)變更導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速大幅高于毛利增速

費(fèi)用方面， 公司期間費(fèi)用率同比大幅上升 1.86 個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速 2.43%，大幅高于毛利增速， 主要受益于應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提會(huì)計(jì)估計(jì)變更。

收付現(xiàn)比雙雙上升， 現(xiàn)金流惡化

通過(guò)并購(gòu)?fù)卣苟嘣瘶I(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)家裝加速落地

面對(duì)主業(yè)下行壓力，公司以并購(gòu)的方式切入智能家居、建筑 3D 打印、互聯(lián)網(wǎng)家裝等領(lǐng)域。目前蘑菇+招商火爆超預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)加速落地。

員工持股實(shí)施打造利益共同體

公司實(shí)施了兩期員工持股計(jì)劃，有利于形成持久有效的激勵(lì)相容機(jī)制，最終在公司層面形成利益共同體，彰顯公司管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。

投資建議

面對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)放緩的壓力，公司主動(dòng)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，通過(guò)并購(gòu)積極拓展新業(yè)務(wù)，尋找新贏利點(diǎn)。目前公司互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步推進(jìn)。公司是一家勇于轉(zhuǎn)型求變的裝飾龍頭，我們看好公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的未來(lái)前景，預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.88、 1.03、 1.22 元（按照最新股本進(jìn)行攤?。S持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新業(yè)務(wù)推進(jìn)受阻，宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行。