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周玉華:錦江股份未來受益迪士尼開園

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-09-02 14:21:46 來源:國海證券 作者:周玉華

錦江股份(600754)


事項(xiàng):


公司公布 2015 半年報:實(shí)現(xiàn)營收 24.9 億元(+81.9%); 實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.9 億元(+56.5%) ;扣非后歸母凈利 1.5 億元(+35%); EPS 0.36 元。其中 Q2 實(shí)現(xiàn)營收 15.8 億元(+117.7%);歸母凈利 1.4 億元(+53.7%)。


主要觀點(diǎn):


盧浮集團(tuán)并表和投資收益大增帶動業(yè)績大幅增長。 盧浮集團(tuán)于今年2 月 28 日開始并表,上半年貢獻(xiàn)公司營收和凈利分別為 10.7 億元和 1.2億元。剔除其影響,公司原有業(yè)務(wù)上半年?duì)I收和歸母凈利潤分別為 13.7億元(+3.9%)和 1.9 億元(-10.2%)。 影響公司業(yè)績的另外兩個重要要素是出售長江證券股票獲得投資收益 1.6 億元(同比增 7809 萬元),及收購盧浮集團(tuán)股權(quán)的中介費(fèi)用 5265 萬元。


國內(nèi)有限服務(wù)酒店業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長,上半年?duì)I收和凈利分別為 13 億元(+4.6%)和 7221 萬元(-17.5%)。 營收同比增長主要源于旅館投資公司新開直營門店增收 3125 萬元和上半年新增閔行飯店?duì)I收 1431 萬元,利潤下降主要源于有限服務(wù)型酒店管理費(fèi)用增加所致。經(jīng)營指標(biāo)看, 上半年國內(nèi)開業(yè)的有限服務(wù)酒店客房平均出租率為 75.9%(同比降 3.2 個百分點(diǎn)),平均房價 180 元(+0.4%), RevPAR 136.7 元(-3.7%)。境外方面, 盧浮集團(tuán)開業(yè)的有限服務(wù)連鎖酒店客房平均出租率為 64.5%,平均房價為 60.9 歐元(約 418.4 元), RevPAR39.32 歐元(約 270.1 元)。


餐飲業(yè)務(wù)承壓較大。 公司餐飲業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為 1.2 億元(-2.5%)和 2861 萬元(-20%)。其中,錦江食品實(shí)現(xiàn)營收5944 萬元(+11.4%),管理團(tuán)膳餐廳 48 家;錦亞食品實(shí)現(xiàn)營收 4973 萬元(-19.78%),連鎖門店總數(shù)為 47 家;新亞食品和錦箸餐飲分別實(shí)現(xiàn)營收 223 萬元(+178.8%)和 737 萬元(+82.9%);上??系禄鶎?shí)現(xiàn)營收 13.5億元(-5.4%),公司獲其投資收益同比減少 1251 萬元至 1393 萬元。


關(guān)注迪士尼開園帶給公司發(fā)展機(jī)會。 上海迪士尼預(yù)計(jì)于 2016 年春開園, 公司國內(nèi)約 35%的酒店資產(chǎn)分布在長三角。此外,公司大股東持有上海迪士尼 25%股權(quán)。 迪士尼開業(yè)將對公司酒店和餐飲業(yè)務(wù)有顯著提升。


投資建議與盈利預(yù)測: 預(yù)計(jì)公司 2015 和 2016 年 EPS 分別為 0.8 和0.97 元,對應(yīng)停牌前股價的 PE 分別為 35 和 29 倍。 公司目前處于停牌重大資產(chǎn)重組階段,擬以現(xiàn)金方式購買酒店相關(guān)資產(chǎn)。 公司積極在海內(nèi)外布局,未來有望通過協(xié)同效應(yīng)提升經(jīng)營效率。 關(guān)注資產(chǎn)重組帶給公司的新機(jī)和迪士尼開園帶來的發(fā)展機(jī)會。 首次覆蓋,給予“ 增持”評級。


風(fēng)險提示: 收購進(jìn)展低于預(yù)期; 突發(fā)事件;宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險


責(zé)任編輯:黃榮益

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