貨幣貶值、資本外流、經(jīng)濟(jì)低迷、外債高企，以巴西、智利、墨西哥、秘魯、哥倫比亞（拉美五國）為代表的拉美國家距崩潰僅一步之遙。

華爾街見聞曾在多篇文章中介紹過目前巴西、智利等國家的困境，并指出這些國家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于危機(jī)邊緣。不過高盛指出，這一次的拉美危機(jī)更類似于1997年的亞洲金融風(fēng)暴，而非2008年的全球金融危機(jī)。

高盛認(rèn)為，“拉美五國”經(jīng)濟(jì)正再一次經(jīng)受考驗。他們目前正面臨多個外部沖擊：大宗商品價格重挫（可能是長期的），美國加息在即，人民幣貶值，中國經(jīng)濟(jì)面臨惡化的風(fēng)險。上一次面臨類似情況時，他們有足夠的空間進(jìn)行逆周期操作：

2008-2009年金融危機(jī)，為拉丁美洲低于外部沖擊的能力做出了完美測試，結(jié)果相當(dāng)正面。在金融危機(jī)初期，避險情緒引發(fā)新興市場出現(xiàn)大規(guī)模的資本外流。然而，拉美五國政府并沒有試圖阻止資本外流，也沒有通過加息或財政緊縮來穩(wěn)定本國貨幣。相反，這些國家采取了寬松的財政政策，并且大幅降息拉動國內(nèi)需求，并任由匯率貶值。

然而，這一次拉美五國的政策彈性已經(jīng)非常有限：

如今的初始條件與七年前金融危機(jī)初期時已經(jīng)大為不同。大致來看，如今的金融環(huán)境要比此前更加寬松。實際利率更低，貨幣自2013年至今一直在貶值，有些貨幣甚至已較基本面有所低估。而且，除了墨西哥之外，其他國家的通脹正處于加速上升之中。財政政策總體也偏寬松，貿(mào)易赤字加劇。

所以這一次，拉美國家將作出不同的選擇：

綜上，這些外部沖擊對該地區(qū)的威脅遠(yuǎn)比2008-2009年金融危機(jī)時更大。而且后者主要是對發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體造成沖擊。事實上，剛才提到的外部沖擊還疊加了不少拉丁美洲國家內(nèi)部的問題（比如巴西和智利），將進(jìn)一步加重不利情緒，對經(jīng)濟(jì)造成相當(dāng)負(fù)面的影響。

在此背景下，盡管經(jīng)濟(jì)已經(jīng)非常低迷，外匯市場的持續(xù)惡化可能很快會引發(fā)拉美五國連續(xù)加息。也就是說，智利、哥倫比亞、墨西哥、秘魯?shù)人膫€國家將被迫采取順周期貨幣政策。

最后，高盛指出，拉美五國將不得不依賴順周期措施保衛(wèi)本國貨幣，但卻以犧牲本國經(jīng)濟(jì)為代價。這和新興市場國家在亞洲金融風(fēng)暴面臨的境況似曾相識。18年前的歷史，很可能將再度重演。

在本輪動蕩的初期，拉美五國已經(jīng)打出了部分政策彈藥。但他們的經(jīng)濟(jì)依然深陷于國內(nèi)（通脹、財政赤字）和國外（經(jīng)常性賬戶赤字）的雙重失衡之中。因此，進(jìn)一步寬松的空間已經(jīng)非常有限。

相反，一些國家為了繼續(xù)對外資保持吸引力，錨定本國貨幣，應(yīng)對不斷高企的通脹壓力，可能會需要收緊貨幣政策。因此，我們很可能不久就會看到拉美五國進(jìn)入貨幣貶值但利率高企的時期：更加類似于1997年亞洲金融風(fēng)暴那樣的局面（政府為了穩(wěn)定貨幣而上調(diào)利率，但放任實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷），而非2008-2009年金融危機(jī)（貨幣貶值與降息并存）。