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熊莉:富安娜 期待渠道升級和大家居布局

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-09-07 11:42:22 來源:西南證券 作者:熊莉

富安娜(002327)


經(jīng)營狀況回顧: 2015H1公司營收 8.63億元,同增 1%;歸母凈利 1.83億元,同增 16.1%, 營收承壓,凈利增速符合預期。 毛利率穩(wěn)步提升,費用控制得當,盈利能力強于同行業(yè)其他公司。


投資看點: 1、 布局大家居,核心發(fā)展定制衣柜+瓷磚。 多層次的品牌體系已經(jīng)難以滿足公司的發(fā)展,公司由家紡轉(zhuǎn)向大家居。公司的“大家居”業(yè)務計劃涵蓋硬裝(定制衣柜、瓷磚)、軟裝(家居服、壁紙、窗簾、沙發(fā))兩大板塊,業(yè)務渠道以大城市直營、小城市加盟渠道鋪貨。其中的定制衣柜和瓷磚業(yè)務將以自主設計為主, 定位中高端,是大家居業(yè)務的核心。 目前定制衣柜尚處于研發(fā)階段, 預計下半年實現(xiàn)專賣店產(chǎn)品展示、 明年上半年投產(chǎn)。 瓷磚業(yè)務已出具備3D 打印效果的產(chǎn)品,將以代工形式進行生產(chǎn),預計下半年將布局于建材市場進行銷售。 2、 線下渠道布局合理,線上渠道大數(shù)據(jù)營銷。 為應對實體終端消費低迷,公司堅持“大店”策略、形象升級策略, 2013-2015H1間凈關閉門店 501家,在逐步放緩開店速度的同時保證開店面積,終端轉(zhuǎn)型穩(wěn)步進行。同時,公司增加加盟商授信額度,調(diào)動加盟商積極性與轉(zhuǎn)型信心。除在傳統(tǒng)渠道積極轉(zhuǎn)型外,公司還相繼推出獨立電商平臺,參股跨境電商(浙江執(zhí)御),深化新媒體渠道。同時,借助大數(shù)據(jù),建立自有加盟商溝通平臺,開展年輕化數(shù)據(jù)營銷。 3、員工持股計劃,彰顯公司信心。 市場低迷情況下, 公司先是推出大股東及高管增持計劃、股票回購計劃,穩(wěn)定投資者信心,為股價提供安全邊際;后又推出員工持股計劃, 建立長效激勵機制。公司出臺一系列組合拳, 彰顯了公司對于未來業(yè)績的信心。


估值與評級: 預計公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.48元、 0.52元、 0.57元,對應 PE 分別為 19.1 倍、 17.6 倍和 16 倍?;诠緝?nèi)延拓展、外延投資(跨境電商等)動作頻頻,轉(zhuǎn)型大家居方向堅定,線上線下立體渠道布局順利,公司業(yè)務增長有望觸底后逐步回暖。參照家紡行業(yè)(申萬) 2015年市盈率 26倍,考慮到大盤不穩(wěn)定,給予 20%的折價空間, 目標價 10 元,首次給予“增持”評級。


風險提示: 線下終端消費低迷的風險、定制家具和瓷磚業(yè)務進展低于預期的風險、新渠道增速逐漸放緩的風險。


責任編輯:黃榮益

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