安科生物(300009)

投資要點(diǎn)

生物制劑持續(xù)增長(zhǎng)，化藥發(fā)力：2015 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.95 億元，同比增長(zhǎng)29.33%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6637.47 萬元，同比增長(zhǎng)28.84%。公司“一體兩翼”戰(zhàn)略格局形成。主導(dǎo)的生物制劑產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)，生長(zhǎng)激素實(shí)現(xiàn)銷售收入8759.90 萬元，同比增長(zhǎng)38.58%，干擾素實(shí)現(xiàn)銷售收入8357.67 萬元，比去年同期增長(zhǎng)17.22%?；瘜W(xué)合成藥品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5501.17 萬元，同比增長(zhǎng)45.45%。中成藥通過產(chǎn)品改制和升級(jí)，扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑局面，同比增長(zhǎng)12.17%。北京惠民中醫(yī)兒童醫(yī)院預(yù)計(jì)年底實(shí)現(xiàn)盈利。

在研產(chǎn)品順利推進(jìn)，生長(zhǎng)激素水針有望年底上市：今年上半年個(gè)，公司的重組人干擾素乳膏、滴眼液的新規(guī)格產(chǎn)品和抗牙齦卟啉單胞菌卵黃抗體牙齦沖洗器正式上市。生長(zhǎng)激素水針制劑的生產(chǎn)申請(qǐng)已獲受理，有望年底上市銷售。公司的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素、KGF-2、干擾素新產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)順利開展。HER2 單抗產(chǎn)品經(jīng)完成資料發(fā)補(bǔ)，并報(bào)送至國(guó)家局審批 公司與無錫藥明康德簽訂《技術(shù)合作合同》，進(jìn)行HER2 單抗偶聯(lián)美登素的ADC 產(chǎn)品臨床前研究和技術(shù)服務(wù)。

收購蘇豪逸明，進(jìn)軍多肽藥物行業(yè)：蘇豪逸明是國(guó)內(nèi)多肽原料藥和客戶肽生產(chǎn)的骨干企業(yè)，主要產(chǎn)品均已通過GMP 認(rèn)證，產(chǎn)能可達(dá)到每年300kg。蘇豪逸明不僅可以成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，公司的生物制劑技術(shù)更可直接用于多肽藥物的產(chǎn)品升級(jí)，具有巨大的協(xié)同效應(yīng)。公司將挑選競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境良好的品種進(jìn)行多肽制劑的開發(fā)，比伐盧定新品種可能于年底進(jìn)行申報(bào)。

聯(lián)手博生吉、中德美聯(lián)，布局生物醫(yī)藥前沿領(lǐng)域：中德美聯(lián)建立了完整的法庭科學(xué)DNA 檢測(cè)技術(shù)平臺(tái)，成功開發(fā)了多系列DNA 熒光檢測(cè)試劑盒，未來可以應(yīng)用于臨床疾病篩查和基因檢測(cè)。博生吉公司的CAR-T 細(xì)胞治療技術(shù)被譽(yù)為腫瘤終極療法，目前已在血液腫瘤的臨床試驗(yàn)中表現(xiàn)出了顯著療效。公司積極布局生物醫(yī)藥前沿領(lǐng)域，未來發(fā)展前景看好。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2015~2017 年攤薄EPS 分別為0.41、0.59 和0.75，對(duì)應(yīng)PE 分別為47 倍、32 倍和26 倍。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，具有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲(chǔ)備，進(jìn)軍多肽藥物行業(yè)，未來布局基因檢測(cè)和腫瘤免疫治療等生物醫(yī)藥前沿領(lǐng)域，前景看好。我們首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品政策性降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；收購蘇豪逸明內(nèi)部整合管理風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)減值風(fēng)險(xiǎn)，與中德美聯(lián)和博生吉的戰(zhàn)略合作實(shí)施內(nèi)容的進(jìn)展低于預(yù)期。