最近和一些朋友討論他們公司使用的程序交易策略，其中一個朋友提到，公司開發(fā)了不少的程序交易策略，但表現(xiàn)一直不好。我大致看了一下，就建議他將程序交易的流程改變一下，加入一個判斷短期（未來幾分鐘）資產(chǎn)短期走勢和它的波動率走向的步驟。并且根據(jù)資產(chǎn)可能走勢和波動率方向，估計每一個策略可能的回報，來選擇交易策略或產(chǎn)生交易指令（tradingsignal）。

我告訴這位朋友：不同的程序化交易策略適用的市場情況不同，有些交易策略適用于均值回歸，有些適用于方向明顯時候，有些適用于市場方向不明顯時，但市場震蕩幅度較大的情況。除了方向和波動率，有時候還要考慮市場成交量。綜合這些因素來考慮，我們可以做出一個交易策略過濾器（filter）。

但如何判斷資產(chǎn)可能走勢和波動率？有什么市場的資料可以說明我們了解市場參與者對于未來市場的看法？

根據(jù)以前的經(jīng)驗，訊息量最大的是期權（option）， 因為期權的蘊含波動率（implied volatility），尤其是賣權（put options），代表市場的對沖成本。我們可以把市場上不同到期日和不同行使價期權價格，反推出一個蘊含波動率曲面，這個曲面隨市場上產(chǎn)生的交易實時數(shù)據(jù)不斷地變動。如果整體曲面向上，代表市場參與者了解市場風險增加，因此期權發(fā)行商（OptionSellers）要求期權購買者，要以更高的價格（更高的波動率）去購買期權的賣權作為對沖交易工具。

波動率期限結(jié)構可以幫助我們了解未來波動率走勢，而波動率的期限結(jié)構的走勢（整條線往上或往下），更可以看出風險到底是在增加還是減少。如果市場的期權交易活躍，我們可以很快預測到很短時間內(nèi)，市場可能產(chǎn)生的變化。我們可以根據(jù)波動率期限結(jié)構的變動方向，推斷出未來資產(chǎn)價格可能的走勢。如果波動率期限結(jié)構往上，基本上股價短期往下的可能性較大，反之亦然。

如果我們根據(jù)資產(chǎn)走勢和波動率，我們可以畫出以下的一個九宮格。

在每一個格子里頭都有適合的程序化交易策略。如果我們的程序化交易策略庫里可以容納超過20個交易策略，我們可以根據(jù)九宮格來選擇策略庫里應有的交易策略，使得每一個市場狀況（每一個格子）都有適合的交易策略。這樣選擇的好處是不但可以包含方向性策略，還可以包含波動率策略，如使用跨式期權加上做多或做空波動率指數(shù)期貨。

在香港，除了恒指期貨可支持方向性交易策略，恒指波動率指數(shù)（VHSI）還可以支持波動率交易。當市場預期恒指向下的時候，可以做空恒指也可以做多恒指波動率指數(shù)期貨，因為恒指和恒指波動率指數(shù)在一般情況下走向是相反的。

我們可以依據(jù)恒指波動率期限結(jié)構計算出恒指未來走勢。如果恒指期權交易量密集，我們可以結(jié)合股指期貨的交易，更快更準確計算出恒指現(xiàn)貨未來走勢，進而選擇一些相關性強的股票進行交易。短期市場看法就是利用這些帶有市場未來看法的金融工具來推斷短期資產(chǎn)未來走勢。

分析投資人聊天內(nèi)容

最近一些頂尖的對沖基金已經(jīng)運用自然語言處理技術，去分析一些金融專業(yè)人員，如基金經(jīng)理和交易員，或一般投資人聊天的內(nèi)容。最先進的技術可以分析超過3000個聊天室的實時聊天內(nèi)容，根據(jù)他們聊天的內(nèi)容、語氣、關鍵詞等，去判斷他們對哪些股票感興趣、他們的看法，以及是否會有行動，如買進或賣出。

最新的在這方面的技術是復雜事件處理（Complex Event Processing（CEP））和大數(shù)據(jù)流管理（BigData Stream Management）。記得這里說的是大數(shù)據(jù)流，不是大資料，比如三百文件股票價格和3000個聊天室聊天內(nèi)容，是大量的數(shù)據(jù)流和文字流。處理的時候，不需要等它們被寫入數(shù)據(jù)庫再處理。

復雜事件處理平臺可以直接在傳輸過程中高頻取樣進行處理。將文字內(nèi)容和數(shù)據(jù)內(nèi)容整合分析處理來分析投資人可能行動及可能投資機會。這些技術可以在極快的速度，比如數(shù)秒的時間，分析復雜的數(shù)據(jù)來源，根據(jù)事先輸入的過濾器（Filter），來產(chǎn)生交易訊號，進而選擇交易策略。頂頂有名的文藝復興對沖基金公司，使用的就是這類的極高端科技。