有32年歷史的港匯聯(lián)系制度正在經(jīng)歷巨大的考驗(yàn)：一方面是中國經(jīng)濟(jì)放緩所帶來的下行壓力，另一面則是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的預(yù)期。即便近期資金持續(xù)流入香港，但是遠(yuǎn)期匯率依然暗示市場在押注港元脫鉤美元。

長久以來，香港實(shí)行的聯(lián)系匯率制度規(guī)定，港元與美元掛鉤。這就意味著美聯(lián)儲(chǔ)一旦加息之后，港元也面臨相應(yīng)的升值壓力。然而中國正在經(jīng)歷1990年代以來經(jīng)濟(jì)增速最慢期的現(xiàn)實(shí)又令港元承壓。

法國巴黎銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mole Hau表示，港元正處于兩難境地。如果簡單的跟隨美元匯率波動(dòng)的話，顯然不符合實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況——香港很容易受到中國大陸經(jīng)濟(jì)的拖累，包括香港樓市和薪資價(jià)格都會(huì)因此承壓。

摩根大通駐香港房產(chǎn)和企業(yè)部門負(fù)責(zé)人Cusson Leung上周五（4日）曾表示，從2016年開始，香港住宅價(jià)格可能以年均5%-10%的速度下滑。

在1997-1998年和2008年金融危機(jī)期間，港元一直保持了強(qiáng)勁的表現(xiàn)，近期港元連續(xù)觸及強(qiáng)方兌換保證水平亦暗示資金流入香港。但是即便港元的貶值壓力并未體現(xiàn)在即期市場，但從遠(yuǎn)期匯市可見端倪。港元一年期遠(yuǎn)期匯價(jià)近期出現(xiàn)暴跌行情，創(chuàng)下雷曼倒閉以來最大跌幅。港元隱含波動(dòng)率持續(xù)走高，已超過金融危機(jī)期間水平，創(chuàng)下2004年以來最高。

巴克萊認(rèn)為，盡管短期內(nèi)幾乎沒有跡象顯示港元聯(lián)系匯率機(jī)制將發(fā)生改變，但貶值的人民幣也許會(huì)讓大陸和香港政府改變這一機(jī)制更容易一些。香港金管局曾表示，釘住強(qiáng)勁且正在升值的在岸人民幣會(huì)給香港物價(jià)帶來下行壓力（包括薪資、消費(fèi)價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格），或者結(jié)構(gòu)性通縮壓力。

而花旗認(rèn)為，短期內(nèi)，港元對(duì)美元聯(lián)系匯率制度不會(huì)改變。長期來看，港元仍將采取釘住美元的匯率制度，并將在人民幣可自由兌換的時(shí)候最終再釘住人民幣。目前，港元聯(lián)系匯率制度或可以禁得起區(qū)域性外匯市場波動(dòng)。