天順風(fēng)能(002531)

公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，獲得多家跨國(guó)巨頭認(rèn)證

已經(jīng)成為GE、Vestas、Siemens、Gamesa、Suzlon、Repower等一流國(guó)際風(fēng)電設(shè)備整機(jī)廠商的全球風(fēng)塔指定供應(yīng)商，風(fēng)塔產(chǎn)品銷往美國(guó)、加拿大、歐洲、南美、印度等全球市場(chǎng)。

公司海外銷售與利潤(rùn)占比高，受益匯率貶值彈性大公司憑借良好的綜合管理能力，在國(guó)際市場(chǎng)上產(chǎn)品具有較大的成本優(yōu)勢(shì)，國(guó)際風(fēng)電巨頭對(duì)公司的采購(gòu)量逐年增長(zhǎng)。海外收入占比始終超過60%，而且由于海外毛利率高于國(guó)內(nèi)，運(yùn)費(fèi)低于國(guó)內(nèi)，因此公司的海外利潤(rùn)占比要高于收入占比，始終超過70%。同時(shí)公司有大量在手海外訂單，絕大多數(shù)是以美元結(jié)算，受益于人民幣貶值，公司的銷量、利潤(rùn)率都能夠得到大幅度提高。因?yàn)楣緝衾仕骄S持在12~13%，業(yè)績(jī)向上的彈性非常大。

全球產(chǎn)業(yè)鏈布局合理，制造能力世界領(lǐng)先，契合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上市之后，公司新建設(shè)了全球領(lǐng)先的太倉(cāng)港區(qū)生產(chǎn)基地，加工能力更強(qiáng)，生產(chǎn)效率更高，地理位置與運(yùn)輸條件更好，提高了公司在海外高端市場(chǎng)，以及海上風(fēng)電市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。2013 年收購(gòu)Vestas在丹麥的風(fēng)塔工廠，十分有利于公司開拓歐洲市場(chǎng)以及海上風(fēng)電的風(fēng)塔市場(chǎng)。在“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商和整機(jī)制造商在海外市場(chǎng)發(fā)力，將幫助公司提高海外市場(chǎng)的占有率，中標(biāo)龍?jiān)措娏δ戏琼?xiàng)目2.86 億元的風(fēng)塔合同，僅僅只是開始。

整合優(yōu)質(zhì)風(fēng)場(chǎng)資源，滾動(dòng)開發(fā)能力強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)規(guī)模高速增長(zhǎng)北京宣力具有很強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)風(fēng)場(chǎng)資源獲取能力，而上市公司主業(yè)能投提供充沛的現(xiàn)金流。北京宣力在出售宣力控股剩余55%股權(quán)，并受讓1.7%的上市公司股份后，與上市公司之間形成密切的利益綁定，北京宣力的風(fēng)場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)和公司的資金優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

預(yù)計(jì)公司2015~17 年EPS 分別為0.34、0.51、0.77 元，對(duì)應(yīng)PE為28、18、12 倍，首次給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.30 元。