金宇集團(tuán)(600201)

上半年市場苗繼續(xù)保持高增長。上半年公司市場苗銷售收入3.4億元，銷量同比增長40%，增量主要是豬O型苗和牛三價(jià)苗，市場苗增長主要源于三個(gè)方面：1、公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)可靠，客戶非常信任，同時(shí)又沒有強(qiáng)有力的市場競爭對手；2、公司直銷客戶都是大型養(yǎng)殖企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，自主防疫意識比較高，存欄量保持穩(wěn)定；3、公司加強(qiáng)市場苗的營銷，進(jìn)一步拓展了直銷客戶。我們預(yù)計(jì)15年全年公司市場苗銷量增長20%~40%至7680~8960萬頭份。上半年由于去年基數(shù)較高及養(yǎng)殖業(yè)低迷，招采苗銷量同比持平。

未來A-O雙價(jià)苗將成為公司口蹄疫銷售的主力產(chǎn)品。近年來，豬A型口蹄疫疫情不斷，由于現(xiàn)階段國內(nèi)還沒有經(jīng)過批準(zhǔn)的豬用A型口蹄疫疫苗，多用?？谔阋逴型-A型-亞洲I 型三價(jià)苗進(jìn)行替代，目前金宇集團(tuán)與蘭研所正合作研發(fā)豬A-O雙價(jià)苗（此技術(shù)僅限金宇和中農(nóng)威特應(yīng)用生產(chǎn)），正式產(chǎn)品預(yù)計(jì)在16年上市。我們判斷，未來口蹄疫疫苗市場需求將由過去的以O(shè)型滅活疫苗為主轉(zhuǎn)為A-O雙價(jià)滅活疫苗為主，在此趨勢下，一方面口蹄疫疫苗單價(jià)會有所提高；另一方面，市場競爭格局亦會向未來AO雙價(jià)苗生產(chǎn)企業(yè)傾斜。

豐富新品梯隊(duì)保證公司業(yè)績持續(xù)高增長。未來公司憑借陸續(xù)上市的動物疫苗新品，將實(shí)現(xiàn)未來三年業(yè)績再翻一番的目標(biāo)，并保持未來五年25%以上的業(yè)績的復(fù)合增速。其中豬圓環(huán)疫苗預(yù)計(jì)15年下半年上市，布病疫苗樂觀情況下16年下半年出產(chǎn)品，豬A-O雙價(jià)苗和牛BVD+IBR疫苗將在16年上市。此外，公司未來將主攻“口蹄疫+”類型產(chǎn)品，通過聯(lián)苗方式實(shí)現(xiàn)一針多防，并結(jié)合多種口蹄疫疫情生產(chǎn)二價(jià)苗、三價(jià)苗，實(shí)現(xiàn)口蹄疫一針打。

重申“買入”評級。我們預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為1.53元和1.99元。我們堅(jiān)定看好疫苗行業(yè)和公司未來發(fā)展；給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模化進(jìn)展緩慢；（2）公司風(fēng)險(xiǎn)：公司新品推出低于預(yù)期。