豫金剛石(300064)

投資要點：

事件：9 月 16 日萬公司公告，擬募集近 48 億元（約占當(dāng)前市值 81%），用于擴(kuò)產(chǎn) 700 克拉/年寶石級鉆石產(chǎn)能。

點評：

維持增持評級。上半年增發(fā)完畢稀釋 EPS，維持 2015-2017 年 EPS 預(yù)測0.23/0.37/0.48 元，公司通過定增擴(kuò)產(chǎn)將持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利水平，考慮到行業(yè)整體估值下移，下調(diào)目標(biāo)價至 12.60 元，對應(yīng) 2016PE34 倍，空間 48%，維持增持評級。

定增擴(kuò)產(chǎn)大單晶，引入管理層激勵。本次擬募資金高達(dá) 48 億元，約占當(dāng)前市值 81%，用于投產(chǎn) 700 萬克拉/年寶石級鉆石，彰顯公司極其看好該產(chǎn)品下游市場， 同時已經(jīng)儲備了低成本批量化生產(chǎn)的能力。本次定增對象鄭州冬青（占比 6%）為管理層控股，有望實現(xiàn)管理層利益綁定。

寶石級鉆石空間廣闊，擴(kuò)產(chǎn)后盈利將大幅提升。1）全球每年鉆石產(chǎn)量約為 1.3 億克拉，其中我們預(yù)測公司產(chǎn)品可以替代的小克拉市場約占 20%，市場空間 2600 萬克拉，空間廣闊。2）公司預(yù)計擴(kuò)產(chǎn) 700 萬克拉/年產(chǎn)能帶來每年收入/凈利潤分別為 17/8 億元左右，均價為 250 元/克拉。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)人造金剛石價格為 0.2-0.5 元/克拉，寶石級鉆石投產(chǎn)后從將有效提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶來公司業(yè)績持續(xù)提升。

催化劑：大訂單獲??；定增順利。

風(fēng)險提示：下游市場開拓遇阻的風(fēng)險；傳統(tǒng)超硬材料業(yè)績下滑的風(fēng)險。