中國巨石(600176)

控股股東兌現(xiàn)增持承諾，當(dāng)前股價具備安全邊際

2015 年 7 月 8 日，中國巨石股份有限公司曾經(jīng)收到控股股東中國建材股份有限公司的增持股份的通知：計劃自 2015 年 7 月 9 日起，于未來 6 個月內(nèi)根據(jù)市場情況增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股本的 5%。

作為中國建材集團(tuán)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟首批試點，中國巨石近年來業(yè)績出現(xiàn)較快的增長， 2015 年上半年，公司實現(xiàn)利潤 4.8 億元，超越去年全年盈利，其中二季度實現(xiàn) 2.94 億元，創(chuàng)單季新高。二季度公司毛利率高達(dá) 42.37%，亦為歷史單季最佳。

受制于近期資本市場整體環(huán)境，公司股價也出現(xiàn)較大調(diào)整，目前動態(tài)市盈率 20 倍，估值低估，控股股東選擇此時增持，一方面部分兌現(xiàn)此前的增持承諾，另一方面也表明當(dāng)前價格已獲得產(chǎn)業(yè)資本的認(rèn)同，具備較好的安全邊際。

玻纖景氣度高位持穩(wěn)，公司未來仍有看點

隨著風(fēng)電搶裝機潮的褪去，近期部分玻纖產(chǎn)品價格出現(xiàn)小幅下調(diào)，這使得部分市場投資者擔(dān)憂玻纖景氣度的持續(xù)問題。我們認(rèn)為，從全球市場看，國外傳統(tǒng)玻纖企業(yè)近五年來已基本沒有新增產(chǎn)能，中國的玻纖產(chǎn)能擴產(chǎn)也較為克制， 配合冷修期輪換，整體上全球玻纖新建產(chǎn)能不會大幅度提升，而國內(nèi)及全球大部分地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施目前都處于低谷，需求進(jìn)一步惡化的可能性不大，因此供需整體環(huán)境并未發(fā)現(xiàn)根本性的逆轉(zhuǎn)，未來玻纖行業(yè)的景氣度高位持穩(wěn)的可能性更大些。

目前公司已經(jīng)完成全球化的布局，通過不斷的技術(shù)改進(jìn)和增發(fā)項目的推進(jìn)，在產(chǎn)能擴張的同時，成本還有進(jìn)一步的降低空間，因此即使玻纖價格未來高位滯漲，公司也可以通過全球化的渠道拓展銷量，在成本和銷量兩個方面彌補產(chǎn)品價格小幅下滑。

投資建議

未來六個月內(nèi)， 給予“謹(jǐn)慎增持”評級

假定公司主要產(chǎn)品價格能夠維持在當(dāng)前區(qū)間范圍，不考慮增發(fā)攤薄因素，我們預(yù)計公司 2015 年、 2016 年每股收益 1.02 和 1.16， 當(dāng)前對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為 19.8 倍和 17.4 倍。

考慮到國企改革作為下半年資本市場的重點關(guān)注領(lǐng)域，以及控股股東的增持因素，我們認(rèn)為，當(dāng)前股價具備較好的安全邊際，繼續(xù)給予“謹(jǐn)慎增持”評級。

風(fēng)險因素

玻纖行業(yè)景氣度下滑超預(yù)期

定增進(jìn)度低于預(yù)期