期權(quán)作為最受歡迎的金融工具之一,除了其能賦予投資者買或賣的選擇權(quán)利外,還能夠幫助投資者應用期權(quán)靈活設計各種策略,把握變化無窮的市場。在往期的文章中,我們了解到牛熊價差組合,是由同一月份不同行權(quán)價的認購或認沽期權(quán)合約進行組合構(gòu)建,從而賺取標的變動產(chǎn)生的價差;日歷價差組合則是由不同月份相同行權(quán)價的認購或認沽期權(quán)合約進行組合構(gòu)建,從而賺取時間上的價差。本文所提的對角線策略則是將這兩種策略相結(jié)合,選擇不同月份且行權(quán)價不同的認購或認沽期權(quán)進行策略組合構(gòu)建,從而既能賺取時間上的價差,還能賺取標的變動產(chǎn)生的價差。 對角線策略中的對角線的含義如下圖所示,其組合策略的構(gòu)建是由對角的不同月份、不同行權(quán)價的認購期權(quán)或認沽期權(quán)組成,且合約的數(shù)量比為1∶1。如果投資者選擇買入遠月期權(quán)合約,賣出近月期權(quán)合約,則稱此策略為買入對角價差策略。相反,如果投資者選擇賣出遠月期權(quán)合約,買入近月期權(quán)合約,那么該策略便是賣出對角價差策略。由于所選擇的期權(quán)合約要么全是認購期權(quán),要么全是認沽期權(quán)。因此投資者亦可通過選擇不同合約類型構(gòu)建多頭或者空頭對角時間價差組合。如果將不同行權(quán)價、不同到期日、不同期權(quán)類型進行排列組合,我們便可構(gòu)建8種不同的期權(quán)對角線策略組合。投資者可根據(jù)需要靈活運用對角線組合。 在8種對角線組合策略中,運用的最多的是買入對角線認購期權(quán)組合,它適用于牛市看漲行情。下面我們就將這一策略組合進行具體分析。以上證50ETF期權(quán)為例,假設投資者買入一張50ETF購10月1900合約,賣出一張50ETF購9月2300合約構(gòu)建買入對角線認購期權(quán)組合策略,該期權(quán)組合的到期損益圖如下; 從圖中可以看出,盈虧平衡點發(fā)生在標的價格為2.142時。獲利原因由于買入的認購期權(quán)為實值期權(quán),賣出的認購期權(quán)為虛值期權(quán),因此Delta值相抵后為正,即標的價格上漲對該策略越有利。當近月期權(quán)合約到期時,如果標的價格大于較高行權(quán)價2.3,該策略將獲得最大收益1313元。但是如果到期時標的價格小于較低行權(quán)價1.9時,此時組合中的兩張認購期權(quán)合約皆處于虛值狀態(tài)。因為買入的認購期權(quán)為實值期權(quán),價格較高,所以該策略的最大虧損為兩個期權(quán)的凈支出權(quán)利金1926元。 此外,買入對角線認購期權(quán)組合可被視為備兌認購策略的變體。我們知道備兌看漲期權(quán)組合策略是在當自己持有現(xiàn)貨時,通過擇時賣出認購期權(quán)來增強收益。買入對角線認購策略是將買入遠月深度實值認購期權(quán)替代現(xiàn)貨多頭,若此時期權(quán)的隱含波動率很高,并預期標的現(xiàn)貨將會盤整,那么投資者可再賣出近月的虛值認購期權(quán)來增強收益。從交易方式上來看,相比備兌認購期權(quán)策略,買入對角線認購組合在交易建立時并沒有明顯的優(yōu)點,更像是投資者進行一種組合調(diào)整的策略。 責任編輯:唐正璐 |
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