錦江股份(600754) 事件: 公司以支付 82.69 億元現(xiàn)金方式,收購(gòu)鉑濤集團(tuán) 13 名股東持有的 81%股權(quán),保留股東何伯權(quán)先生以及鄭南燕先生合計(jì)持有的剩余 19%股權(quán)。 評(píng)論: 維持增持評(píng)級(jí)。 ①收購(gòu)?fù)瓿珊?,錦江+鉑濤經(jīng)濟(jì)型酒店國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá) 29%,超越市場(chǎng)份額 19%的如家酒店,成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)第一名;②錦江布局華東,與布局華南、西南、華北的鉑濤形成地域互補(bǔ),完善門店布局,實(shí)現(xiàn)客房與出租率的最優(yōu)平衡;③雙方會(huì)員資源打通,直營(yíng)渠道拓展條件成熟,公司將發(fā)力低成本直營(yíng)渠道,顯著降低銷售費(fèi)用率;④雙方將整合客房預(yù)訂系統(tǒng)、客戶管理系統(tǒng)以及采購(gòu)系統(tǒng),發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),提升管理效率;預(yù)計(jì) 15-17 年業(yè)務(wù) EPS 為0.78/0.96/1.26 元,給予 2016 年 40xPE,目標(biāo)價(jià) 38.40 元,增持。 收購(gòu)?fù)瓿珊?,錦江+鉑濤經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)份額占比將達(dá) 29%,超越市場(chǎng)份額 19%的如家酒店,成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)第一名: 合并完成后,錦江+鉑濤將擁有 4585 家門店, 47.6 萬(wàn)間客房,合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá) 29%,超越原行業(yè)第一,擁有 3251 家門店, 31.6 萬(wàn)間客房,市場(chǎng)份額 19%的如家酒店,成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店的龍頭。 錦江將與鉑濤實(shí)現(xiàn)地域互補(bǔ),完善門店布局,實(shí)現(xiàn)出租率與客房增速最優(yōu)平衡: ①錦江布局華東,與主要布局華南、西南、華北地區(qū)的鉑濤形成地域互補(bǔ);②根據(jù)錦江規(guī)劃,今后雙方將在各自擅長(zhǎng)區(qū)域統(tǒng)一規(guī)劃,有序競(jìng)爭(zhēng),使得門店增速及布局將更加合理,實(shí)現(xiàn)出租率與客房增速的最優(yōu)平衡。 會(huì)員資源打通,直營(yíng)渠道拓展條件成熟,公司將拓展直營(yíng)渠道,顯著降低銷售費(fèi)用率: ①雙方會(huì)員資源打通,公司將擁有超 9000 萬(wàn)會(huì)員,會(huì)員規(guī)模擴(kuò)大直營(yíng)渠道拓展條件成熟;②直營(yíng)渠道相比 OTA 等分銷渠道成本優(yōu)勢(shì)明顯,公司發(fā)力直營(yíng)渠道將顯著降低公司銷售費(fèi)用率。 雙方將整合客房預(yù)訂系統(tǒng)、客戶管理系統(tǒng)以及采購(gòu)系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng),發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì),提升管理效率:①雙方將整合客房預(yù)訂、客戶管理系統(tǒng),通過(guò)統(tǒng)一預(yù)訂,統(tǒng)一客戶管理提升公司整體管理效率;②雙方將整合采購(gòu)系統(tǒng),通過(guò)統(tǒng)一采購(gòu)提升議價(jià)能力,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。 風(fēng)險(xiǎn)提示: 收購(gòu)方案審核未通過(guò)風(fēng)險(xiǎn);迪斯尼客流不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。 責(zé)任編輯:黃榮益 |
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