上汽集團(tuán)(600104)

最新消息

《紐約時(shí)報(bào)》 9 月 19 日?qǐng)?bào)道稱，美國(guó)國(guó)家環(huán)保局勒令大眾汽車召回 48.2 萬(wàn)輛柴油車，原因是該公司據(jù)稱利用軟件設(shè)計(jì)在排放測(cè)試中作弊。據(jù)稱這些大眾車型的氮氧化物排放量最高達(dá)到聯(lián)邦標(biāo)準(zhǔn)的 40 倍。 9 月 21 日《華盛頓郵報(bào)》報(bào)道稱，美國(guó)司法部已就大眾汽車是否在排放測(cè)試中作弊展開(kāi)刑事調(diào)查，公司每出售一輛配有缺陷裝置的汽車可能將被處以 3.75 萬(wàn)美元罰金（總罰金為 180 億美元）。

分析

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年 1-8 月份國(guó)內(nèi)出售的乘用車中僅有 0.45%裝有柴油發(fā)動(dòng)機(jī)（不包括進(jìn)口車），因此我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)柴油乘用車銷量所受直接影響有限。但在我們看來(lái)，這一消息將損害大眾在中國(guó)的品牌形象并可能會(huì)對(duì)大眾與上汽和一汽的合資公司銷量造成不利影響。汽車之家 2014 年的市場(chǎng)調(diào)查顯示，大眾的品牌形象在中國(guó)主流外資品牌中排名首位，許多受訪者都認(rèn)為大眾是行業(yè)龍頭（ 41%認(rèn)同）、可靠（ 35%）、技術(shù)先進(jìn)（ 34%）、質(zhì)量過(guò)硬（ 32%）。此前與此相似的事件是 2009-2011 年豐田在全球召回 800 多萬(wàn)輛汽車（中國(guó)召回?cái)?shù)量有限），主要由于意外加速或油門踏板存在卡滯問(wèn)題。 ChinaAutoMarket 數(shù)據(jù)顯示，豐田在中國(guó)的市場(chǎng)份額從 2009 年的 7.8%降至 2011 年的 6.9%，而外資品牌總體市場(chǎng)份額從 68.9%升至 70.7%。雖然其它原因（例如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的車型周期強(qiáng)勁）可能也導(dǎo)致了豐田的市場(chǎng)份額下滑，但品牌感知度受損可能是重要原因之一。

潛在影響

雖然我們認(rèn)為上汽集團(tuán)與大眾的合資公司面臨潛在銷量風(fēng)險(xiǎn)，但我們維持對(duì)上汽的盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)格和評(píng)級(jí)不變。