近日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會注意到近期超比例減持的大股東、實際控制人，通過各種途徑增持股票，以維持上市公司股價，其增持比例超過違規(guī)減持比例。對此，證監(jiān)會將酌情予以考慮，但需強調(diào)，增持行為不影響對違法行為的定性；大股東和實際控制人實際增持比例達到一定比例將予以從輕處罰，實行有梯度的從輕處罰幅度。

對此筆者基本認可，但覺得仍有必要對違規(guī)減持大股東進行嚴格處罰，另外要多想辦法從根本上防止大股東違規(guī)減持屢屢發(fā)生。

大股東超比例減持后，如果進行相當比例增持，這屬于主動消除或者減輕違法行為危害后果的行為，符合《行政處罰法》規(guī)定的從輕處罰情形。

不過，大股東高價減持后，現(xiàn)在股價多數(shù)被腰斬，再進行巨量低價增持，仍可獲利不少。而且，站在散戶角度，大股東高位減持，不明真相的散戶接盤，這些散戶很難從中受益。

事實上，《上市公司收購管理辦法》第75條規(guī)定，上市公司相關(guān)股份權(quán)益變動活動中的信息披露義務人未履行相關(guān)義務的，證監(jiān)會責令改正、采取監(jiān)管談話、出具警示函。

但目前對于何為“改正”行為還沒有明確定義，或許就應包括反向交易行為，即違規(guī)減持后就進行增持“改正”。因此，增持“改正”行為應是法規(guī)應有的題中之義，而不應因有“改正”行為就可減輕其他處罰。

對于如何解決大股東違規(guī)減持，保護中小投資者利益，筆者建議從以下方面入手：

首先，交易所對大股東違規(guī)減持應設立預警機制。交易所在大股東減持超過5%時，系統(tǒng)就應該發(fā)出警示，如果此前當事人沒有進行信息披露，系統(tǒng)應該設置禁止大股東減持的功能。

其次，加大對違規(guī)減持的處罰力度。目前法律法規(guī)對違規(guī)減持的處罰力度過小，難以遏制違規(guī)減持行為。建議可比照短線交易規(guī)定，需將一定比例所得上繳上市公司，歸全體股東所有，或者責令其違規(guī)減持后需同量增持，若增持價低于減持價，差價歸上市公司。

最后，強化對大股東減持行為的控制。目前對大股東減持的約束主要有兩方面，一是《上市公司收購管理辦法》規(guī)定，減持量達5%時，應當向證監(jiān)會報告、且在此2日內(nèi)不得再行買賣該股票；另一個是交易所規(guī)定，大股東、控制人預計未來6個月內(nèi)通過證券交易系統(tǒng)出售超過5%股份的，公司應當刊登提示性公告。

顯然，這些約束太過寬松，相當于大股東單日允許最大賣出量是5%，而且可在不通知市場的情況下突然減持。如果大股東蓄意違規(guī)，一天就可以減持5%以上，這將對市場造成巨大沖擊。

在這方面的監(jiān)管，美國要嚴格得多。《1933年美國證券法》規(guī)定，要求上市公司占股超過10%的大股東、關(guān)聯(lián)方以及從關(guān)聯(lián)方中獲得股票的人，在賣出“限制性證券”時，必須遵守嚴格的慢走和披露程序。

比如，一年鎖定期之后，每三個月可以出售的股份數(shù)額不能超過同類已發(fā)行股份的1%或四周內(nèi)平均周交易量的較大者，相當于全年最多只能減持4%。另外，股東下賣單時，如果三個月內(nèi)的交易量大于500股或總交易額大于1萬美元就必須填寫表格并上交給美國證券交易委員會。在表格上交后的三個月內(nèi)必須完成售出交易，如果沒有完成則必須填寫一份修改通知。

筆者建議，A股市場可借鑒美國的做法，規(guī)定大股東未來三個月擬減持1000股以上就需預先披露，且每三個月最多減持總股本的1%、單日減持最多不得超過千分之一。需盡快完善大股東減持制度，因為按證監(jiān)會規(guī)定，明年初大股東又允許減持了。