9月23日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月財新中國制造業(yè)采購經理指數(shù)PMI跌至47，低于預期的47.5，并連續(xù)7個月處于50盛衰分界線之下，反映經濟持續(xù)收縮，為2009年3月以來的6年半新低。還有，9月前20日，六大電廠耗煤量按年增速從8月全月的4.1%，大幅降至-10%等。這些數(shù)據(jù)顯示，盡管政府方面一直在信誓旦旦今年的經濟增長?！?”沒有問題，但這些數(shù)據(jù)表明當前中國經濟增長下行的壓力仍然很大。第三季度經濟增速可能在7%以下，這當然會再次引發(fā)市場對中國經濟增速放緩的憂慮。

受此數(shù)據(jù)的影響，昨天的中國股市低開后震蕩下跌，上海綜合指數(shù)下跌了2.2%，險守3100關，成交萎縮。兩市成交額5,791億元，較前日的6,726億元下跌13.9%。同時，在PMI數(shù)據(jù)公布之后，香港離岸市場的人民幣匯率也由6.4045跌至6.43水平，其后有國內銀行大手買入后才回升到6.4150。傍晚香港離岸人民幣匯價報6.4295，比上一個交易日的6.4158，跌0.21%。在昨天的在岸市場人民幣匯價也跌到3周以來低位，收報6.3839，跌0.12%。兩者差價擴闊到456點，離岸市場人民幣貶值預期又在強化。

受PMI數(shù)據(jù)影響最大可能是香港市場，該數(shù)據(jù)一公布，立即讓亞洲的股市匯率大跌，特別是香港市場首當其沖。香港恒生指數(shù)一度急跌787點或跌幅達3.62%，低見21008點，收報21302點，跌493點或跌幅達2.26%。更為嚴重的是香港股市的沽空額立即暴升達114億港元，占可沽空股份成交額18.4%，達兩個星期高位；恒生指數(shù)的沽空額為61億港元，沽空率升至19.4%的三個交易日高位，國指沽空率高踞17.5%，從而讓香港股市又處于一片極度的恐慌之中。

現(xiàn)在的問題是，財新PMI指數(shù)是不是真正反映了中國實體經濟的變化嗎？以及實體經濟的變化真正的對股市會造成巨大影響嗎？

對于這些數(shù)據(jù)是否反映中國經濟的實際情況當然還是要打一個大問號，因為財新PMI更多的是反映了中小企業(yè)的情況，大企業(yè)情況并沒有納入其中。更為重要的是無論是中央政府還是市場都把中國經濟增長水平放在“7”的這個基點上，經濟增長在“7”之上是好，是沒有壓力；反之，經濟增長在“7”之下就是不好，經濟增長下行的壓力就大。如果把經濟增長水平放在“6”水平，當前經濟增長下行的壓力就沒有了。

當然，當前中國房地產投資下跌、制造業(yè)投資下跌，基本建設投資增長僅升，產量過剩、工業(yè)利潤等數(shù)據(jù)不好、工業(yè)品價格指數(shù)持續(xù)下跌、出口增長下行、國內資金流出等，這些都顯示中國經濟增長正在放緩。其實，這些經濟增長放緩并不是什么大事情，這些都“房地產化”經濟調整的必然過程。否則，中國的經濟真的是好不起來。

不過，市場對這些數(shù)據(jù)的過度夸大了，本來對于中國股市來說，實體經濟對股市的關聯(lián)性就不是很大。在中國經濟早幾年快速增長10%以上，中國股市對此反映過嗎？不也是持續(xù)低迷了多年嗎？現(xiàn)在為何數(shù)據(jù)一出來，國內外市場對這些數(shù)據(jù)變化會反映如此強烈，估計還在于金融衍生工具市場過度發(fā)達，任何數(shù)據(jù)變化都是金融衍生工具，特別股市程式化交易工具大顯身手之際，它們都會利用這些數(shù)據(jù)變化讓股市匯率的價格產生劇烈的波動。

因為，無論是股市的上漲還是下跌，對于這些金融衍生工具及程式化交易來說都大謀其利的機會。今年押注沽空新興市場與商品的對沖基金經理JohnBurbank，憑著他編造的劇本與理論，今年就讓他管理的環(huán)球基金帶來了14.6%的回報，而另一只特別機會基金更錄得30.6%的回報。所以，財新PMI數(shù)據(jù)的變化就讓香港股市做空的交易大增?？梢哉f，只要這些金融衍生工具及程式化交易盛行，全球的股市就無安定之日，就會震蕩不已。而且又可能掀起新一輪的全球股市匯率暴漲暴跌潮。國內投資者可得當心點。

對于國內股市，由于監(jiān)管層已經認識到金融衍生工具及程式化交易對市場震蕩之影響，認識到這些工具與手段容易人為操縱而已經對這些工具與手段嚴加限制，估計這次數(shù)據(jù)及全球市場的震蕩對中國股市的沖擊與影響已經降低了許多。早些時候，國內股市那種大幅度震蕩的概率已經降低。但是，當前中國股市正在自我修復中，走出困境肯定要經歷艱難的歷程，投資者對當前中國股市不要有太高的期望。