思美傳媒(002712)

主要看點(diǎn)：1. 公司戰(zhàn)略：“傳統(tǒng)板塊+數(shù)字營銷+內(nèi)容營銷”三大業(yè)務(wù)板塊滿足客戶多元化需求，協(xié)同效應(yīng)顯著，后期新業(yè)務(wù)板塊外延預(yù)期強(qiáng)；2.今年成立了思美研究院，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)客戶行業(yè)的分析研究，提升比稿能力；3.今年獲得多個(gè)大客戶，公司內(nèi)生增長(zhǎng)可期。

公司戰(zhàn)略：“傳統(tǒng)板塊+數(shù)字營銷+內(nèi)容營銷”三大業(yè)務(wù)板塊滿足客戶多元化需求，協(xié)同效應(yīng)顯著，后期新業(yè)務(wù)板塊外延預(yù)期強(qiáng)。該戰(zhàn)略方向主要是從客戶的多元化需求出發(fā)，滿足客戶一站式服務(wù)需求。傳統(tǒng)板塊主要是公司現(xiàn)有的電視廣告業(yè)務(wù)；數(shù)字營銷板塊依靠?jī)?nèi)生+外延，今年公司公告了上市以來的第一筆收購，收購搜索引擎營銷龍頭愛德康賽，公司自有的新媒體部門也在互聯(lián)網(wǎng)視頻廣告等領(lǐng)域進(jìn)行開拓；在內(nèi)容營銷領(lǐng)域，已經(jīng)開始試水，包括天貓冠名《極限挑戰(zhàn)》 ,佰草集冠名《出發(fā)吧愛情》，蘑菇街首席贊助《花樣姐姐》，聯(lián)合出品了《虎媽貓爸》。有望加強(qiáng)客戶的深度開發(fā)。后期為了完善公司的戰(zhàn)略版圖，新業(yè)務(wù)板塊的外延預(yù)期強(qiáng)。

今年成立了思美研究院，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)客戶行業(yè)的分析研究，提升比稿能力。公司今年引進(jìn)了消費(fèi)者行為研究專家，在國內(nèi)從業(yè)20余年，專注市場(chǎng)研究，牽頭思美研究院，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)客戶行業(yè)的分析研究，包括消費(fèi)、汽車、電商、醫(yī)藥等，提升公司的比稿能力。

今年獲得多個(gè)大客戶，公司內(nèi)生增長(zhǎng)可期。一方面公司在上市后提升了品牌知名度，比稿機(jī)會(huì)增加，另一方面通過苦練內(nèi)功，比稿能力提升，公司今年獲得多個(gè)大客戶，包括福特、觀致、同程網(wǎng)、貝貝網(wǎng)、蘑菇街等。新增客戶保障了公司的內(nèi)生增長(zhǎng)。

收購愛康德賽，是公司進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)廣告的重要一步，公司看重愛德康賽主要是幾個(gè)方面：首先，SEM市場(chǎng)是互聯(lián)網(wǎng)營銷中規(guī)模最大的市場(chǎng)；其次，愛德康賽已經(jīng)和百度、360都建立了合作，并且已經(jīng)從PC端進(jìn)入了移動(dòng)端，布局較早；第三，愛德康賽團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，CEO和CTO之前都是微軟的，團(tuán)隊(duì)其他成員也主要來自行業(yè)前列的互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷公司。愛德康賽目前是百度認(rèn)證五星級(jí)代理商，360教育行業(yè)核心代理商，并與搜狗、神馬搜索建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，愛德康賽積極拓展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)業(yè)務(wù)，一方面通過與百度移動(dòng)搜索、神馬無線搜索、360點(diǎn)睛平臺(tái)等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎媒體合作，積極拓展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)SEM服務(wù)業(yè)務(wù)，同時(shí)愛德康賽也通過采購移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)媒體流量資源的方式解決客戶廣告投放的多樣化需求。目前，愛德康賽的收入中較大比例來源于移動(dòng)端。

內(nèi)容營銷領(lǐng)域初步試水成功，未來會(huì)更早期的參與。現(xiàn)在內(nèi)容營銷產(chǎn)業(yè)鏈上有制作方、宣發(fā)公司、廣告公司和媒體。思美目前的優(yōu)勢(shì)是有客戶，帶著客戶的需求進(jìn)入?yún)⑴c。比如帶著客戶天貓冠名《極限挑戰(zhàn)》，思美也全程跟拍，幫助客戶葉子面膜冠名《蒙面歌王》，大幅提升了產(chǎn)品的品牌知名度，讓公司也更看到了內(nèi)容營銷的價(jià)值。目前，公司已經(jīng)成立了內(nèi)容營銷團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)有20多個(gè)人，后期會(huì)著重拓展該領(lǐng)域。也會(huì)向更早期的內(nèi)容營銷領(lǐng)域滲透。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年的每股收益分別為1.39元、1.84元和2.46元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為42.7x、32.3x和24.1x，未來公司收入規(guī)模和盈利能力上升空間大，正處于傳統(tǒng)廣告向新媒體廣告的轉(zhuǎn)型期，打開新的成長(zhǎng)空間，外延并購的成長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）大客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)；（2）傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；（3）互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)拓展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)。