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錢軍:中國股市為什么與經(jīng)濟脫節(jié)?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-09-30 09:33:01 來源:騰訊證券 作者:錢軍

中國股市存在著與實體經(jīng)濟脫節(jié)的現(xiàn)象,根據(jù)相關研究的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,中國股市20多年來的收益跟經(jīng)濟增速關聯(lián)度較低不到10%,但發(fā)達國家該數(shù)據(jù)的關聯(lián)性高,這就意味著股市并沒有起到合理配置資源的作用。而這背后,上市機制是導致脫節(jié)的核心原因。


現(xiàn)在除新三板以外,主板上市的門檻是很高。而相比之下,在美國上市,如果把IPO這一年作為基準,可以看到大部分美國的上市公司在上市前兩年是虧錢的,即ROA是負值,那么美國股市讓一些爛公司上市嗎?


事實并非如此,因為美國市場很多上市的公司是新興行業(yè)的公司,新興行業(yè)有個特點,前面是不賺錢的,后起而勃發(fā),上市之后創(chuàng)造增長空間。


在國內上市對ROA的要求很高的,A股的上市公司在上市前看上去都非常牛,ROA平均可以超過10%,美國大概平均就是0,但是國內公司上完市以后有一個特點,有點像高臺跳水,一上完市以后,不少公司業(yè)績就開始大幅下滑。


還有一個有意思的現(xiàn)象,中國公司在美國上市前的平均業(yè)績是比在國內上市的中國公司差的,但是比在美國平均上市的公司好,上市以后業(yè)績雖然也有下滑,但是下滑的幅度很小,也就是說中國公司在海外上市的時候,它的前后業(yè)績變化更像美國的公司,不像我們中國A股的公司。


上市公司從產(chǎn)值來講只是我們中國實體經(jīng)濟的一小部分,所以上市機制決定了你是把什么樣的公司、什么樣的行業(yè)放到股市里,如果門檻很高,實際上是在鼓勵很多成熟行業(yè),因為成熟行業(yè)有業(yè)績,而很多新興行業(yè)就被拒之門外。


此外,退市機制也很缺乏,美國每年有12%的公司退市,有一些是因為并購,但是有一些是因為業(yè)績差,但在中國卻很少因為純業(yè)績差而退市的,這還是與上市機制有關,到最后很多問題歸根結底就是上市機制的問題。


所以,通過很多分析,尤其是跨國分析,中國公司出去上市業(yè)績前后的變化,就會理解注冊制為什么一定要做?這就是原因所在,股市里大部分的企業(yè)上市前很牛,上市以后也許就下滑,股市靠什么來扛呢?而美國的股市正好反過來,上市前是虧的,但是看重的不是現(xiàn)在給你賺錢,而是今后給你賺錢。


注冊制的根本一個是把門檻做減法,要放低;第二,監(jiān)管部門在信息披露、合法合規(guī)上起到作用??偟膩碚f,一個成熟的市場是完全有能力來挑選哪些公司可以上市,上市的第一天價格應該是多少。


而如果注冊制實行以后,對監(jiān)管部門、券商要有比較全面的問責機制,信息披露,比如對關聯(lián)關系的披露,可以規(guī)定很多,過去、現(xiàn)在,甚至可以規(guī)定,今后可能出現(xiàn)的關聯(lián)交易也要披露。


在監(jiān)管方面,市場也是很重要的監(jiān)管機制,尤其是機構投資者,所以有可能個別企業(yè)做假,逃過了很多雙眼睛,但是上市以后還有很多披露的要求,還有很多機構投資者,還有很多相應的機制,包括做空機制,其實有時候都是在揭露這些做假的公司上可以發(fā)揮作用的。


責任編輯:陳智超

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