天神娛樂(lè)公告其參與設(shè)立的并購(gòu)基金天神娛樂(lè)文創(chuàng)基金擬以現(xiàn)金13.23 億元人民幣購(gòu)買儒意影業(yè) 49%的股權(quán)。 儒意影業(yè)總估值 27 億元，相對(duì)于 14 年 9 月中技控股收購(gòu)草案預(yù)估值 15.04 億元增值達(dá) 80%。當(dāng)時(shí)儒意影業(yè)承諾 14-16 年的稅后凈利潤(rùn)分別不低于 7500 萬(wàn)元、1.3 億元和 1.85 億元。

儒意影業(yè)是國(guó)內(nèi)主要的基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上進(jìn)行電影和電視劇內(nèi)容研發(fā)、制作的公司。 公司自設(shè)立以來(lái)已策劃出品的電影作品票房累計(jì)近 20 億元，包括《致我們終將逝去的青春》（7.18 億）、《小時(shí)代 3》（5.19 億）、《小時(shí)代 4》（4.87 億）。電視劇方面，儒意影業(yè)已策劃出品的電視劇共計(jì) 8 部，270 集，如《李春天的春天》、《北平無(wú)戰(zhàn)事》、《左手劈刀》、《瑯琊榜》等，其中《瑯琊榜》品質(zhì)的有目共睹，微博熱議指數(shù)排名第一，愛(ài)奇藝、優(yōu)酷土豆等網(wǎng)絡(luò)總播放量 21.31 億次。同時(shí)儒意影業(yè)儲(chǔ)備有大量原創(chuàng)劇本影視劇改編權(quán)。

投資建議：公司由精品網(wǎng)游研發(fā)發(fā)行，逐漸將重心從頁(yè)游調(diào)整至移動(dòng)游戲，公司明確提出通過(guò)并購(gòu)向一流的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集團(tuán)的目標(biāo)邁進(jìn)，而不局限于游戲公司，收購(gòu)為愛(ài)普和擬收購(gòu) Avazu 是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局信號(hào)。不考慮本次收購(gòu)的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢?15 年公司業(yè)績(jī)備考 6-6.5億，16 年備考業(yè)績(jī)有望達(dá)到 8 億左右，考慮股本攤薄當(dāng)前市值 220億，對(duì)應(yīng) 15-16 年 PE 為 35 倍和 27.5 倍左右，考慮公司后續(xù)在泛娛樂(lè)和互聯(lián)網(wǎng)兩大領(lǐng)域公司仍有充分布局空間，給予第一目標(biāo)市值 300億，維持買入-A 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲行業(yè)增速放緩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、人才流失風(fēng)險(xiǎn)。