電商經(jīng)歷高速發(fā)展階段后，無論是企業(yè)規(guī)模、 科技實力還是物流基礎(chǔ)等都已有良好累積，用戶及品類紅利衰減背景下行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新層出不窮，維持行業(yè)增持評級，并重點提示電商新常態(tài)下尋找新增長點+轉(zhuǎn)戰(zhàn)移動端、渠道關(guān)系改善、互聯(lián)網(wǎng)金融以及跨境電商等領(lǐng)域帶來的投資機會： 1） 新品類：黃金珠寶領(lǐng)域的老鳳祥、豫園商城，受益標(biāo)的東方金鈺； 農(nóng)產(chǎn)品； 2）已經(jīng)或有望與電商股權(quán)合作的步步高、永輝超市、蘇寧云商； 3）互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域海寧皮城、蘇寧云商； 4）跨境電商領(lǐng)域步步高、重慶百貨、南京新百等。

技術(shù)升級+場景優(yōu)化，驅(qū)動移動端消費大發(fā)展。 現(xiàn)代社會人們生活節(jié)奏加快、購物選擇趨向多元化，智能手機放量也倒逼互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計， 2014 年 12 月 PC 端月度使用時長同比僅增長 0.2%，而移動端增速為 89.5%； 2015Q1 移動端交易規(guī)模近 3000 億，同比增長 116%（PC 端僅 20%），占網(wǎng)購滲透率近 40%，預(yù)計 2018 年移動端占比將增至 70%以上，移動戰(zhàn)略很大程度上決定電商企業(yè)未來。

從對抗到融合， 兩線渠道關(guān)系迎來新紀(jì)元。 具備科技優(yōu)勢的電商仍主導(dǎo)渠道關(guān)系， 電商發(fā)展階段演變催生兩線關(guān)系變化。網(wǎng)購野蠻生長時期，電商企業(yè)通過價格戰(zhàn)對實體零售產(chǎn)生巨大分流，并摧毀商品價格體系；隨后網(wǎng)購習(xí)慣逐步普及，消費者對綜合體驗更加重視，線上線下價格體系趨同，開始尋求與線下資源合作以改善供應(yīng)鏈效率；第III 階段電商經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)，網(wǎng)購紅利開始衰減電商內(nèi)生增長下滑，線上線下開始渠道融合以深化資源合作。

微商、 APP、互聯(lián)網(wǎng)金融及跨境電商迎來新機遇。大多數(shù)電商目前仍未實現(xiàn)盈利，新品類或新服務(wù)實現(xiàn)須依賴技術(shù)提升或與線下合作。從規(guī)模及標(biāo)準(zhǔn)化難度來看，商超（生鮮）、黃金珠寶有望成為網(wǎng)購新主力；當(dāng)網(wǎng)購流量逐漸由 PC 端向移動端轉(zhuǎn)化，網(wǎng)購黏性繼續(xù)增強，微商及專業(yè)化 APP 有望迎來黃金發(fā)展機遇； 流量變現(xiàn)工具除廣告外，金融/眾籌等成為重要領(lǐng)域，社區(qū)、會員模式發(fā)展將進(jìn)一步促進(jìn)發(fā)展；此外，跨境電商作為外貿(mào)轉(zhuǎn)型重要形式，產(chǎn)業(yè)也將持續(xù)享受政策紅利。

風(fēng)險提示： 行業(yè)競爭加??； 假貨、次貨風(fēng)險；跨境電商受地域政治影響；移動支付監(jiān)管加劇及安全性隱患