鼎龍股份(300054)

2015年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)21.45%，源于強(qiáng)化市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，彩色碳粉和獨(dú)鼓銷(xiāo)量保 持快速增長(zhǎng)。公司將深化耗材產(chǎn)業(yè)整合，切入快印020領(lǐng)域，邁向新藍(lán)海；布 局CMP產(chǎn)業(yè)，鑄就新輝煌，助力快速成長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。

2015前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)21.45%,基本符合預(yù)期。公司2015年1 -9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為7.55億元、1.15億元，分別同比增長(zhǎng) 13.21%、21.45%，基本EPS為0.26元。Q3營(yíng)業(yè)收入、業(yè)績(jī)分別同比增長(zhǎng)11.35%、 31.32%，一改Q2下滑的局面，經(jīng)營(yíng)業(yè)已復(fù)蘇。

彩色碳粉和踴鼓銷(xiāo)售給力。公司彩色兼容碳粉年產(chǎn)能達(dá)1500噸，規(guī)模居國(guó)內(nèi)第 一位。產(chǎn)品方面，經(jīng)過(guò)近幾年的產(chǎn)品研發(fā)，公司彩粉產(chǎn)品已覆蓋惠普、佳能、 三星、戴爾、利盟、柯美、施樂(lè)、OKI、兄弟等多個(gè)品牌，牢牢穩(wěn)固了在國(guó)內(nèi) 兼容彩色碳粉領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。市場(chǎng)方面，公司已在國(guó)內(nèi)外建立起廣泛的彩色 破粉經(jīng)銷(xiāo)渠道，擁有天威、名圖、科力萊、納斯達(dá)等國(guó)內(nèi)一線硒鼓企業(yè)客戶， 驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)。同時(shí)，公司在繼續(xù)強(qiáng)化國(guó)際市場(chǎng)拓展、穩(wěn)固國(guó)際市 場(chǎng)地位的同時(shí)，以參與地方政府采購(gòu)為切入口積極、有序向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)延展。

盈利能力提升，期間費(fèi)用率有所提高。本期公司綜合毛利率為33.8%，同比增加2個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于高毛利率產(chǎn)品-彩色碳粉收入占比提升以及低毛 利率業(yè)務(wù)-貿(mào)易收入下滑，占比下降所致。此外，公司本期期間費(fèi)用增長(zhǎng)21.7%， 費(fèi)用率提高0.9個(gè)百分點(diǎn)至12.9%，主要因?yàn)楣炯訌?qiáng)了研發(fā)投入以及強(qiáng)化了 產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，費(fèi)用支出較高所致。

內(nèi)外拓展，模式創(chuàng)新，延續(xù)成長(zhǎng)。（1)彩色破粉：年產(chǎn)500噸項(xiàng)目2015年四季度投產(chǎn)，提供業(yè)務(wù)增量。（2)再生攝鼓：強(qiáng)化內(nèi)外市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，保持快速 增長(zhǎng)。（3)拋光墊：已組建由海外背景專家?guī)ш?duì)的研發(fā)和市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)，工藝路 線得到確認(rèn)并完善，核心設(shè)備采購(gòu)已基本結(jié)束，規(guī)?；瘡S房建設(shè)已全面鋪開(kāi)， 計(jì)劃將于2016年中建成并釋放產(chǎn)能。（4)外延方面：公司將繼續(xù)深化打印 耗材產(chǎn)業(yè)鏈延伸，后續(xù)產(chǎn)業(yè)整合值得期待。（5)快印020:通過(guò)自建和產(chǎn)業(yè) 整合，拓展快印市場(chǎng)，邁入新藍(lán)海，創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”。依托新材料平臺(tái)，打造起打印耗材一體化產(chǎn)業(yè)鏈，競(jìng) 爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出；切入拋光材料領(lǐng)域，拓展發(fā)展空間。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分 別為0.39元、0.52元、0.65元，當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)估值45.5倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度延遲風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。